Volatilität: eine ganzheitliche Betrachtung
Im letztwöchigen Artikel (auf Englisch) haben wir aufgezeigt, wie die Renditeglättung an den Privatmärkten deren Volatilitätskennzahlen weniger aussagekräftig macht. Aber selbst an den öffentlichen Märkten ist bei der Beurteilung der Volatilität einzelner Anlageklassen Vorsicht geboten.
Small-Cap-Aktien sind volatiler als Large-Cap-Aktien, wie ein Blick auf einen globalen Small-Cap-Index deutlich macht: Zwischen Januar 1999 und Juni 2026 lag die annualisierte Standardabweichung von Small Caps bei 17,93%, globale Large-Cap-Aktien wiesen im gleichen Zeitraum eine Standardabweichung von nur 15,30% auf. Wertschwankungen im Depot eines Anlegers hängen jedoch von der Volatilität des gesamten Portfolios ab und nicht von der Volatilität seiner Komponenten. Small-Cap-Aktien verhalten sich anders als Large-Cap-Aktien und können ein Portfolio daher diversifizieren. Unterm Strich führt die Kombination von großen und kleinen Aktien zu Standardabweichungen, die denen von Large Cap sehr ähnlich sind, gleichzeitig steigen die Portfoliorenditen mit wachsendem Small-Cap-Anteil deutlich an.
Die Idee, Volatilität ganzheitlich und nicht isoliert zu betrachten, ist selbstverständlich nicht neu und wurde von Nobelpreisträger Harry Markowitz bereits vor 70 Jahren in der Modernen Portfoliotheorie erläutert. Sie erinnert jedoch daran, dass Risiko- und Renditekennzahlen einzelner Assetklassen in Isolation betrachtet für deren Bewertung unzureichend sind.
Wertentwicklung globaler Aktien
Januar 1999 bis Juni 2026
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Die tatsächlichen Renditen können niedriger ausfallen.
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Glossar
Renditeglättung: Mechanische Reduzierung der Volatilität der ausgewiesenen Renditen. Private-Market-Vermögenswerte werden nicht kontinuierlich, sondern in regelmäßigen Abständen bewertet, was kurzfristige Kursschwankungen scheinbar reduziert und den Anschein erweckt, die Renditen seien weniger volatil, als sie tatsächlich sind.
Standardabweichung: Indikator für die Schwankung oder Streuung mehrerer Datenpunkte. Standardabweichungen werden häufig verwendet, um die historische Renditevolatilität eines Wertpapiers oder Portfolios zu quantifizieren.
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