Kommt die Rezession?
Die letzte Rezession der US-Wirtschaft liegt gerade einmal zwei Jahre zurück. Negative Aktienrenditen und aggressive Zinserhöhungen der US-Federal Reserve wecken jedoch Befürchtungen, dass der nächste Abschwung bevorstehen könnte – wenn er nicht bereits im Gange ist. Anleger sollten allerdings bedenken, dass Rezessionen immer erst zeitverzögert erkannt werden. Befindet sich eine Wirtschaft offiziell in einer Rezession, haben die Märkte das Schlimmste oft schon hinter sich.
Das National Bureau of Economic Research (NBER) identifiziert unterschiedliche Phasen des US-Konjunkturzyklus anhand verschiedener Indikatoren, darunter Einkommen und Ausgaben, Beschäftigungsquoten und Wachstum des Bruttoinlandsprodukts. Zur Bewertung der wirtschaftlichen Lage war keine dieser Kennzahlen dauerhaft ausschlaggebend, frühere US-Rezessionen konnten zudem alle denkbaren Größen und Formen annehmen (auf Englisch). Daher benennen wir Rezessionen rückwirkend und mit zeitlicher Verzögerung, auch weil dann mehr Daten verfügbar sind.
Doch weil Rezessionen immer erst im Nachhinein und nicht in Echtzeit erkannt werden, haben die Märkte zum Zeitpunkt der Verkündung manchmal bereits die Erholung im Blick. Wie in Abbildung 1 zu erkennen ist, haben die US-Aktienmärkte seit 1980 in zwei von drei Fällen ihre Talsohle bereits einen Monat vor der Rezessionsverkündung erreicht.1 Im Jahr 2020 erreichten die Aktienkurse ihren Tiefststand im März und damit sogar drei Monate vor der offiziellen Bekanntgabe einer Rezession im Juni. Was bedeutet das für Anleger? Befindet sich die Wirtschaft offiziell in einer Rezession, sollten sie vor allem Disziplin bewahren und an ihrer Asset-Allokation festhalten. Wer zu diesem Zeitpunkt Aktien verkauft, verpasst eventuell auch die Gewinne der anschließenden Erholungsphase.
Zeitverschiebung
Rezessionsankündigung und Talsohlen am US-Aktienmarkt
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Anleger können nicht direkt in einen Index investieren. Die Wertentwicklung eines Index zeigt nicht die mit der Verwaltung eines tatsächlichen Portfolios verbundenen Kosten an.
Glossar
Bruttoinlandsprodukt: Gesamtwert der Güter und Dienstleistungen, die von einem Land innerhalb eines bestimmten Zeitraums produziert werden.
Indexbeschreibungen:
Fama/French Total US Market Research Index: Juli 1926 bis heute: Fama/French Total US Market Research Factor + einmonatige US Treasury Bills. Quelle: Website von Ken French.
Die Ergebnisse für die Zeiträume vor dem Start-Datum des jeweiligen Index stellen keine tatsächlichen Renditen dieses Index dar. In anderen ausgewählten Zeiträumen können die Ergebnisse abweichen und auch Verluste enthalten. Nachträglich analysierte Index-Wertentwicklungen sind hypothetisch und werden nur zu Informationszwecken aufgeführt, um die historische Wertentwicklung anzuzeigen, wäre ein Index in dem jeweiligen Zeitraum berechnet worden. In der nachträglich analysierten Wertentwicklung ist die Wiederanlage von Dividenden und von sonstigen Erträgen enthalten. Profitabilität wird gemessen am Betriebsergebnis vor Abschreibungen abzüglich Zinsaufwand nach den handelsrechtlichen Vorgaben dividiert durch das aktuelle Eigenkapital. Eugene Fama und Ken French sind Mitglieder des Board of Directors des General Partners von Dimensional Fund Advisors LP und als Berater für das Unternehmen tätig.
Footnotes
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1Vor 1979, gab das National Bureau of Economic Research (NBER) keine offiziellen Rezessionen bekannt.
Rechtliche Informationen
Der Inhalt dieses Dokuments bezieht sich auf den US-Markt und enthält Analysen, die spezifisch für die USA sind.
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HINWEIS FÜR ANLEGER IN DER SCHWEIZ: Dies ist Werbematerial.
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