Warum Dimensional im Anleihehandel vor allem auf den Ausführungspreis achtet
-
Beim Anleihehandel hat der Ausführungspreis für Dimensional Priorität gegenüber Volumen und Timing.
-
Für einen flexiblen Handelsprozess können wir Anleihen mit ähnlichen Merkmalen gegeneinander austauschen.
-
Unsere Flexibilität ermöglicht Preisvorteile.
Bei der Ausführung von Orders sind drei Parameter entscheidend: Preis, Volumen und Timing. Der Preis steht für uns jedoch an erster Stelle und bildet den Schwerpunkt unseres gesamten Anlageprozesses, schließlich bilden die Preise die aggregierte Einschätzung aller Marktteilnehmer ab. Und nicht nur das: Auch Unterschiede in den erwarteten Renditen lassen sich zum großen Teil durch Preisdifferenzen erklären. Zur Berechnung der erwarteten Renditen von Anleihen orientieren wir uns an den aktuellen Marktpreisen, um so die attraktivsten Laufzeiten, Bonitätsprofile und Währungen zu identifizieren und die Kreditqualität in Echtzeit zu überwachen. Unser Handelsprozess für festverzinsliche Wertpapiere ist zudem darauf ausgelegt, wettbewerbsfähige Preise zu erzielen, um so die Transaktionskosten zu senken und die angestrebten Prämien möglichst vollständig abschöpfen zu können.
Dank unserer marktorientierten Handelsphilosophie können wir Anleihen substituieren: Wir gehen davon aus, dass Anleihen mit ähnlichen Merkmalen ähnliche Renditeerwartungen haben (siehe Abbildung 1). Substituierbarkeit wiederum gewährleistet Flexibilität beim Kauf und Verkauf von Papieren, schließlich können wir Anleihen mit ähnlichen Durations-, Bonitäts- und Währungsmerkmalen gegeneinander austauschen. Dank dieser Flexibilität können wir Orders über elektronische Handelsplattformen platzieren. So können wir alle verfügbaren Gegenparteien erreichen, mehrere Geld- oder Briefkurse einholen und letztlich den Preiswettbewerb um die Ausführung unserer Orders fördern. Unsere Händler bewerten die Preisangebote und können entscheiden, ob sie eine Order ausführen oder nicht. Für diese Entscheidung verwenden wir umfassende Preisdaten, darunter aktuelle Ausführungspreise von TRACE und TraX, Händlerbestände und -notierungen, Daten von Preisfindungsdiensten und Marktbewegungen bei Credit Default Swaps und Aktienkursen.
Kosteneffizienz durch Flexibilität
Da wir vor allem auf den Ausführungspreis achten, können wir gegenüber anderen Marktteilnehmern einen Preisvorteil erzielen (siehe Abbildung 2). Beim klassischen aktiven Management können Timing und Volumen wichtiger sein – die Manager aktiver Fonds müssen unter Umständen schnell handeln, um das Potenzial einer vermuteten Fehlbewertung auszuschöpfen. Auch die Manager von Anleihenindexfonds können Timing und Volumen Priorität einräumen, um ihren Tracking Error zu minimieren. In beiden Szenarien ist der Preis nachrangig.
Warum Dimensional anders ist
Wir vergleichen unsere ausgeführten Orders systematisch mit den über TRACE gemeldeten Markttransaktionen und überprüfen, ob wir im Durchschnitt günstigere Ausführungskurse erzielen konnten. Tatsächlich haben wir in der Vergangenheit beim Kauf einer Anleihe im Durchschnitt weniger gezahlt als andere Marktteilnehmer für dieselbe Anleihe, unabhängig davon, ob sie die Order direkt vor oder nach unserem Auftrag platziert haben. Ebenso konnten wir dieselbe Anleihe im Durchschnitt teurer verkaufen als andere direkt vor oder nach uns. Zwar haben wir theoretisch eine gewisse Kontrolle über unseren Ausführungspreis im Vergleich zu früher platzierten Orders; das gilt jedoch nicht für später platzierte Orders. Wir glauben, dass die von uns erzielten überdurchschnittlichen Ausführungskurse gegenüber Aufträgen, die später platziert wurden, Beleg für die potenziellen Preisvorteile unserer flexiblen Handelsstrategie sind (siehe Abbildung 3).
Relativer Preisvorteil durch flexiblen Handel
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keine Garantie für zukünftige Entwicklungen dar. Analyse auf Grundlage von TRACE-Daten.
„Dimensional“ bezieht sich auf Dimensional Fund Advisors LP.
Quelle: TRACE. Die Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) ist ein von der Financial Industry Regulatory Authority, Inc. (FINRA) entwickeltes System, das die verpflichtende Meldung von außerbörslichen Sekundärmarkttransaktionen in relevanten festverzinslichen Wertpapieren unterstützt. Bps (Basispunkte): Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozentpunkt (0,01%). Die Daten wurden von Dimensional zusammengestellt. TRACE-relevante Transaktionen von Unternehmens- und Agency-Anleihen zwischen dem 1. Januar 2022 und dem 31. Dezember 2022. Vorhergehende und nachfolgende Vergleichstransaktionen wurden nicht nach Transaktionsvolumen gefiltert; dies könnte den relativen Handelspreis deutlich beeinflussen.
Durch die Priorisierung des Preises bei der Order-Ausführung trägt unser Handels-Team dazu bei, die täglich angestrebten Prämien zu realisieren und so die potenzielle Rendite für unsere Kunden zu verbessern.
Glossar
Basispunkte (bps): Ein Basispunkt entspricht 0,01%.
Credit Default Swaps: Versicherung gegen den Ausfall eines Emittenten. Die Kosten für diese Versicherung steigen in der Regel, wenn sich das Geschäfts- und Finanzrisikoprofil eines Emittenten verschlechtert.
Primärmarkt: Ein Markt, auf dem neue Wertpapiere zum ersten Mal ausgegeben und verkauft werden.
Sekundärmarkt: Ein Markt, auf dem bereits ausgegebene Wertpapiere von Anlegern gehandelt werden.
Peer-to-Peer-Handel: Direkter Handel von Wertpapieren zwischen Marktteilnehmern (ohne Vermittler), häufig über eine Online-Handelsplattform.
Tracking Error: Standardabweichung der Renditedifferenz zwischen zwei Portfolios, von denen eines in der Regel eine Benchmark ist. Der Tracking Error zeigt an, wie stark ein Portfolio von seiner Benchmark abweicht.
TRACE: TRACE steht für Trade Reporting and Compliance Engine. Das System wurde im Jahr 2002 von der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) entwickelt, um die verpflichtende Meldung von außerbörslichen Sekundärtransaktionen in relevanten festverzinslichen Wertpapieren zu ermöglichen. Alle Broker-Dealer, die FINRA-Mitglieder sind, müssen Daten zu bestimmten Transaktionen innerhalb von 15 Minuten nach Order-Ausführung melden.
TraX: Ein Dienst von MarketAxess zur Meldung von Nachhandelsdaten für den europäischen Anleihemarkt.
Rechtliche Informationen
Die Informationen in diesem Material sind allein für den Gebrauch beim Empfänger und als Hintergrundinformation gedacht. Sie werden nach Treu und Glauben und ohne die Übernahme einer Garantie oder Gewähr der Richtigkeit und Vollständigkeit zur Verfügung gestellt. In diesem Material dargestellte Informationen und Meinungen stammen aus von Dimensional als zuverlässig erachteten Quellen und Dimensional hat berechtigten Grund zu der Annahme, dass alle tatsächlichen Informationen in diesem Material zum Zeitpunkt der Erstellung des Materials korrekt sind. Es handelt sich nicht um eine Anlageberatung, Anlageempfehlung oder ein Angebot für Dienstleistungen oder Produkte zum Verkauf und ist nicht dazu bestimmt, eine hinreichende Grundlage für eine Investitionsentscheidung zu bieten. Bevor Sie aufgrund der in diesem Material enthaltenen Informationen handeln, sollten Sie prüfen, ob diese unter Beachtung der besonderen Umstände ihres Falls angemessen sind, und gegebenenfalls professionellen Rat einholen. Es liegt in der Verantwortung jener Personen, die einen Kauf tätigen wollen, sich selbst zu informieren und alle anwendbaren Gesetze und Vorschriften zu beachten. Unberechtigtes Vervielfältigen oder Übermitteln dieses Materials ist strikt untersagt. Dimensional übernimmt keine Haftung für Verluste, die sich aus der Verwendung der Informationen in diesem Material ergeben.
Dieses Material ist nicht an Personen in Ländern gerichtet, in denen die Bereitstellung dieses Materials verboten ist oder Dimensional oder seine Produkte oder Dienstleistungen Registrierungs-, Lizenzierungs- oder anderen gesetzlichen Verpflichtungen in dem jeweiligen Land unterwerfen würde.
„Dimensional“ bezieht sich auf die Gesellschaften aus der Dimensional-Unternehmensgruppe im Allgemeinen und nicht auf eine bestimmte Gesellschaft. Zu den Gesellschaften gehören Dimensional Fund Advisors LP, Dimensional Fund Advisors Ltd., Dimensional Ireland Limited, DFA Australia Limited, Dimensional Fund Advisors Canada ULC, Dimensional Fund Advisors Pte. Ltd., Dimensional Japan Ltd. und Dimensional Hong Kong Limited. Dimensional Hong Kong Limited ist zugelassen von der Securities und Futures Commission und berechtigt, ausschließlich regulierte Aktivitäten des Typ 1 (Handel mit Wertpapieren) zu betreiben; Vermögensverwaltungsdienstleistungen werden nicht angeboten.
Risiken
Kapitalanlagen beinhalten Risiken. Die Anlagerendite und der angelegte Kapitalwert können schwanken, sodass der Wert der Anteile eines Investors bei Rückgabe über oder unter dem Erwerbskurs liegen kann. Vergangene Wertentwicklungen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Es gibt keine Garantie dafür, dass Strategien erfolgreich sind.
SOFERN VON DIMENSIONAL IRELAND LIMITED HERAUSGEGEBEN
Herausgegeben von Dimensional Ireland Limited (Dimensional Ireland), mit Sitz in 3 Dublin Landings, North Wall Quay, Dublin 1, Irland. Dimensional Ireland wird von der Central Bank of Ireland (Registrierungsnummer C185067) beaufsichtigt.
SOFERN VON DIMENSIONAL FUND ADVISORS LTD. HERAUSGEGEBEN
Herausgegeben von Dimensional Fund Advisors Ltd. (Dimensional UK), Geschäftsanschrift 20 Triton Street, Regent’s Place, London, NW1 3BF. Firmennummer 02569601. Dimensional UK ist zugelassen und beaufsichtigt von der britischen Finanzaufsichtsbehörde (Financial Conduct Authority, FCA) – Firmenreferenznummer 150100.
Dimensional UK und Dimensional Ireland bieten keine Anlageberatung an. Es liegt in Ihrer Verantwortung zu entscheiden, ob ein Investment für Ihre persönlichen Verhältnisse geeignet ist. Wir empfehlen Ihnen, diese Entscheidung mithilfe eines Finanzberaters zu treffen.
Dimensional UK und Dimensional Ireland geben Informationen und Materialien auf Englisch heraus und können die Informationen und Materialien zusätzlich auch in anderen Sprachen herausgeben. Die fortlaufende Akzeptanz von Informationen und Materialien von Dimensional UK und Dimensional Ireland durch den Empfänger gilt als Zustimmung des Empfängers, dass ihm diese Informationen und Materialien, gegebenenfalls in mehr als einer Sprache, zur Verfügung gestellt werden.
HINWEIS FÜR ANLEGER IN DER SCHWEIZ: Dies ist Werbematerial.