Variable Laufzeitstrategien für unterschiedliche Zinsumfelder
- Aus den aktuellen Terminzinsen lassen sich Informationen über zukünftige Anleiherenditen ableiten, die Anlegern dabei helfen können, ihr Portfolio durch Phasen steigender oder fallender Zinsen zu steuern.
- Langfristig kann sich eine Strategie auszahlen, die Laufzeit des Portfolios dynamisch anpasst und so höhere Terminzinsen anstrebt.
Am 18. September 2024 hat die US Federal Reserve (Fed) ihre Leitzinsen gesenkt. Der Senkung gingen mehrere Zinserhöhungen voraus, mit denen die Fed ab 2022 die Inflation einzudämmen versuchte. Für Anleger werfen Zinsentscheidungen häufig die Frage nach den Folgen für ihr Anleiheportfolio auf.
In der aktuellen Studie „The Drivers of Global Government Bond Returns” (auf Englisch) zeigen wir anhand aktualisierter Daten, dass Anleger die in den aktuellen Terminzinsen enthaltenen Informationen nutzen können, um höhere erwartete Renditen anzustreben. Dabei müssen sie sich weder auf Prognosen zu Zinsentscheidungen der Fed noch auf Zinsbewegungen im Allgemeinen verlassen. Da sich die Renditekurven im Laufe der Zeit verändern, können die Anleger durch systematische Anpassung ihrer Laufzeit-Ausrichtung höhere erwartete Renditen anstreben. In diesem Blog-Beitrag stellen wir eine Analyse aus der Studie vor, die zeigt, dass eine variable Laufzeitstrategie in verschiedenen Zinsumfeldern funktioniert.
In unserer Analyse konzentrieren wir uns auf US-Staatsanleihen und simulieren ein Portfolio mit variabler Laufzeit (das „variable Portfolio“), mit dem wir in jedem Monat die Laufzeit mit dem höchsten Terminzinssatz im Laufzeitenbereich zwischen einem und fünf Jahren anstreben. In dem Zeitraum von Juli 1952 bis Dezember 2023 erzielte das Portfolio eine annualisierte Rendite von 6,93% und übertraf damit nicht nur ein Portfolio, in dem alle Laufzeiten gleichgewichtet sind (das „gleichgewichtete Portfolio“), um 1,49% pro Jahr, sondern auch ein Portfolio, das konstant die durchschnittliche Duration des variablen Portfolios beibehält (das „statische Portfolio“), um 1,36% pro Jahr.
Anschließend untersuchen wir die Wertentwicklung des variablen Portfolios bei steigenden bzw. fallenden Effektivzinsen (Abbildung 1). Diagramm A zeigt die durchschnittliche Rendite des Portfolios im Monat der Zinsänderung. Das variable Portfolio konnte das statische Portfolio im Durchschnitt um 9 bis 13 Basispunkte pro Monat übertreffen, unabhängig davon, ob die Effektivzinsen stiegen oder fielen. Gegenüber dem gleichgewichteteten Portfolio entsprach die Mehrrendite des variablen Portfolios bei fallenden Effektivzinsen 28 bis 34 Basispunkte pro Monat. Bei steigenden Effektivzinsen erzielte das variable Portfolio – wahrscheinlich wegen der im Durchschnitt 10 Monate längeren Duration – dagegen eine Minderrendite von 3 bis 7 Basispunkten pro Monat.1
Portfolios mit variabler Laufzeit in verschiedenen Zinsumfeldern
Juli 1952 bis Dezember 2023
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Diagramm B erweitert den Anlagehorizont von einem auf drei Monate und zeigt, dass diese Minderrendite nur von kurzer Dauer war. In dem 3-Monats-Zeitraum warf das variable Portfolio unabhängig von der Zinsentwicklung im ersten Monat im Durchschnitt höhere Renditen ab als das gleichgewichtete und das statische Portfolio. Die Ergebnisse legen den Schluss nahe, dass sich eine konsequente Umsetzung der Strategie variabler Laufzeiten bei steigenden oder fallenden Zinsen langfristig auszahlen kann.
Zudem beschränkt sich die Studie nicht auf den US-Markt und liefert überzeugende Belege, dass die Strategie variabler Laufzeiten in verschiedenen Währungen entwickelter Märkte effektiv sein kann. Das Papier zeigt außerdem, dass Anleger von der systematischen Umsetzung einer variablen Währungsstrategie profitieren können, die höhere erwartete Renditen entlang der verschiedenen Zinskurven anstrebt. Insgesamt lässt unsere Analyse den Schluss zu, dass Echtzeit-Informationen dazu beitragen können, ein Portfolio langfristig erfolgreich durch Veränderungen im Zinsumfeld zu steuern.
Footnotes
- 1. Die durchschnittliche Laufzeit des variablen und des gleichgewichteten Portfolios beträgt 3,86 bzw. 3 Jahre.
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