Quartalsbericht: Aktienkurse im Höhenflug, Fed senkt die Zinsen
- Der breit aufgestellte S&P 500 erreicht für US-Anleger ein neues Rekordhoch, jedoch konnten Euro-Anleger aufgrund des schwächeren US-Dollars nur begrenzt davon profitieren.
- Die US-Zentralbank Fed hat die Zinsen um 25 Basispunkte gesenkt. Es war die erste Zinssenkung seit Dezember 2024.
- Small-Cap-Aktien waren Large Caps voraus, aber Value-Titel entwickelten sich schwächer als Growth-Titel.
Aktien bauten ihre Gewinne im dritten Quartal weiter aus. Als die Verhandlungen zwischen den USA und ihren Handelspartnern Fortschritte machten und die US-Zentralbank ihre Zinsen senkte, setzten die großen US-Indizes wie der S&P 500 und der Nasdaq zu weiteren Höhenflügen an und erzielten für Anleger mit Basiswährung US-Dollar neue Rekorde.1 Auf die im September beschlossene Zinssenkung hatten die Märkte fast ein Jahr gewartet. Im bisherigen Jahresverlauf 2025 sind die Aktienkurse fast beständig gestiegen – mit Ausnahme des volatilen Aprils, als erst ein Einbruch und dann eine schnelle Erholung zu beobachten waren. Aus Sicht eines Euro-Anlegers hat der S&P 500 seine Halbjahresverluste vollständig aufgeholt und im dritten Quartal beinahe einen neuen Rekord aufgestellt, obwohl der US-Dollar seit Januar um 12% abgewertet hat. Die anderen Industrieländer hinkten den USA im dritten Quartal hinterher, doch die Schwellenmärkte entwickelten sich stärker. Auf Jahressicht gesehen liegen sowohl die anderen Industrieländer als auch die Schwellenmärkte jedoch vor den USA. Am Anleihemarkt stiegen die Kurse von US-Staatsanleihen leicht an, die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Anleihe fiel bis Ende Juni auf knapp über 4%.2
Im September senkte die US-Zentralbank ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf den Korridor von 4% bis 4,25%. Es war die erste Senkung seit Dezember.3 Im August stieg der US-Kernverbraucherpreisindex, der die volatileren Lebensmittel- und Energieposten nicht erfasst, um 3,1% gegenüber dem Vorjahr und lag damit über der Fed-Zielmarke von 2%.4 Im Zuge der Zinssenkung wies die Fed auf die zwei Ziele der Zentralbank hin: niedrige Zinsen, niedrige Arbeitslosigkeit. Allerdings seien die „Abwärtsrisiken für die Beschäftigung gestiegen“.
Auch im Berichtsquartal verhandelten die USA weiter über Handelsabkommen und konnten auch einige solcher Vereinbarungen schließen, unter anderem mit der Europäischen Union, dem Vereinigten Königreich und Japan. Doch bei China, Indien, Mexiko und weiteren Ländern bleibt die Höhe der künftigen Zölle weiter unklar.5 Zudem hat der US Supreme Court noch zu entscheiden, ob die aktuell erhobenen allgemeinen Zölle überhaupt zulässig sind.6
Vor diesem Hintergrund zogen US-Aktien an: In den letzten drei Monaten stieg der S&P 500 aus Sicht von Anlegern in Euro um 8,0%, während der technologielastige Nasdaq um 11,3% zulegen konnte. Als erstes börsennotiertes Unternehmen überhaupt erreichte NVIDIA eine Marktkapitalisierung von 4 Billionen US-Dollar. Damit entfielen 8% des S&P 500 auf dieses Unternehmen.7 Globale Aktien, gemessen am MSCI All Country World Index, stiegen um 7,5% und damit auf einen historischen Höchststand, blieben aber dennoch hinter US-Aktien zurück. Aktien der Industrieländer ohne die USA stiegen, gemessen am MSCI World ex USA Index, um 5,2%. Der MSCI Emerging Markets Index legte um 10,5% zu.8
Small Caps ließen Large Caps im letzten Quartal nicht nur in den USA, sondern auch weltweit hinter sich.9 In den USA konnten Small Caps sogar eines ihrer besten Ertragsquartale der letzten Jahre verzeichnen. Value-Aktien, also vergleichsweise günstig bewertete Papiere, blieben sowohl in den USA als auch weltweit hinter Growth-Aktien zurück: Dabei entwickelten sich Werte mit hoher Profitabilität in den globalen Industriemärkten schlechter als solche mit niedriger Profitabilität. In Schwellenmärkten war es genau umgekehrt.10
Am Anleihemarkt stiegen die Kurse nicht währungsabgesicherter US-Staatsanleihen um 1,5%, der Effektivzins 10-jähriger US-Staatsanleihen fiel auf 4,16%.11 Auch in anderen, in Euro abgesicherten Segmenten des Anleihemarktes stiegen die Kurse: Der Bloomberg US Aggregate Bond Index lag mit 1,4% im Plus, der Bloomberg Global Aggregate Bond Index, eine diversifizierte Benchmark für Staats- und Unternehmensanleihen, stieg um 0,6%.12
Zwei, Eins, Risiko!
Ausgewählte Meme-Aktien waren im dritten Quartal äußerst gefragt.13 Aber: Eigentlich ist die Meme-Jagd auch nichts anderes als Stockpicking. Die Geschichte zeigt, dass sich derartige Taktiken selten auszahlen: Wer versucht, sich die Gewinner rauszupicken, verliert in der Regel gegen den Markt (auf Englisch). Aus Abbildung 1 wird deutlich, dass sich mit Meme-Stocks nicht unbedingt eine überdurchschnittliche Rendite erzielen lässt, sondern vielmehr ein überdurchschnittlicher Verlust: Zwischen dem 1. Januar 2021 und dem 30. September 2025 gaben gleich mehrere große Meme-Aktien deutlich stärker nach als der S&P 500.
Zwei, Eins, Risiko!
Meme-Aktien 2021, Maximum Drawdown, 1. Januar 2021 bis 30. September 2025
Die frühere Wertentwicklung lässt nicht auf zukünftige Renditen schließen.
Ein Blick auf die Wertentwicklung von Meme-Aktien in den fast fünf Jahren, seit der Trend begann, gibt Anlass zur Vorsicht. Mit einem diversifizierten Portfolio können Anleger nicht selten auch ein Exposure auf Meme-Aktien erhalten, jedoch gleichzeitig eher die breite Marktrendite abschöpfen und Risiken durch Einzeltitel reduzieren.
Disziplin lohnt sich
Auch zu Beginn des vierten Quartals herrscht viel Unklarheit, nicht nur in Bezug auf geopolitische Entwicklungen. Im Zuge dessen stellt sich auch die Frage, was diese Unklarheit für Anleger bedeutet. Hier kann ein Blick zurück helfen: Im Laufe der Jahrzehnte haben Anleger schwierige Zeiten durchlebt, von extremer Inflation über Finanzkrisen bis hin zu anderen globalen Schocks. Dabei haben die Märkte ihre Resilienz immer wieder aufs Neue bewiesen und gezeigt, dass sie sich kontinuierlich an neue Informationen anpassen können und dass Disziplin sich lohnt. Ereignisse, die Marktturbulenzen auslösen können, sind eine Begleiterscheinung langfristiger Geldanlage. Mit einem breit diversifizierten Portfolio, einer soliden Finanzplanung und der Disziplin, um durchzuhalten, kann das langfristige Wachstumspotenzial der Märkte verlässlich ausgeschöpft werden.
Mehr erfahren
Indexbeschreibungen
Fama/French Developed High Profitability Index: Juli 1990 bis heute: Fama/French Developed High Profitability Index. Mit freundlicher Genehmigung von Fama/French aus Bloomberg-Wertpapierdaten. Der Index enthält Aktien, die in der jeweiligen Region zu den oberen 30% der Aktien mit der höchsten operativen Profitabilität gehören; Gewichtung nach streubesitzbereinigter Marktkapitalisierung, jährliche Neugewichtung im Juni. Die operative Profitabilität für Juni des Jahres t entspricht dem Jahresumsatz abzüglich der Kosten für Waren, verkaufte Produkte, Zinsaufwendungen und Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten geteilt durch das buchmäßige Eigenkapital für das letzte Geschäftsjahresende in t – 1. Fama/French und Multi-Faktor-Daten von Fama/French.
Fama/French Developed Low Profitability Index: Juli 1990 bis heute: Fama/French Developed Low Profitability Index. Mit freundlicher Genehmigung von Fama/French aus Bloomberg-Wertpapierdaten. Der Index enthält Aktien, die in der jeweiligen Region zu den untersten 30% der Aktien mit der höchsten operativen Profitabilität gehören; Gewichtung nach streubesitzbereinigter Marktkapitalisierung, jährliche Neugewichtung im Juni. Die operative Profitabilität für Juni des Jahres t entspricht dem Jahresumsatz abzüglich der Kosten für Waren verkaufte Produkte, Zinsaufwendungen und Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten geteilt durch das buchmäßige Eigenkapital für das letzte Geschäftsjahresende in t – 1. Fama/French und Multi-Faktor-Daten von Fama/French.
Fama/French Emerging Markets High Profitability Index: Juli 1991 bis heute: Fama/French Emerging Markets High Profitability Index. Mit freundlicher Genehmigung von Fama/French auf der Grundlage von Wertpapierdaten von Bloomberg und IFC. Der Index enthält Aktien, die in dem jeweiligen Land zu den oberen 30% der Aktien mit der höchsten operativen Profitabilität (OP) gehören; Gewichtung nach streubesitzbereinigter Marktkapitalisierung, jährliche Neugewichtung im Juni. Die operative Profitabilität für Juni des Jahres t entspricht dem Jahresumsatz abzüglich der Kosten für Waren verkaufte Produkte, Zinsaufwendungen und Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten geteilt durch das buchmäßige Eigenkapital für das letzte Geschäftsjahresende in t – 1. Fama/French und Multi-Faktor-Daten von Fama/French.
Fama/French Emerging Markets Low Profitability Index: Juli 1991 bis heute: Fama/French Emerging Markets Low Profitability Index. Mit freundlicher Genehmigung von Fama/French auf der Grundlage von Wertpapierdaten von Bloomberg und IFC. Der Index enthält Aktien, die in dem jeweiligen Land zu den unteren 30% der Aktien mit der höchsten operativen Profitabilität (OP) gehören; Gewichtung nach streubesitzbereinigter Marktkapitalisierung, jährliche Neugewichtung im Juni. Die operative Profitabilität für Juni des Jahres t entspricht dem Jahresumsatz abzüglich der Kosten für Waren verkaufte Produkte, Zinsaufwendungen und Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten geteilt durch das buchmäßige Eigenkapital für das letzte Geschäftsjahresende in t – 1. Fama/French und Multi-Faktor-Daten von Fama/French.
Die Ergebnisse für die Zeiträume vor dem Beginndatum des jeweiligen Index stellen keine tatsächlichen Renditen dieses Index dar. In anderen ausgewählten Zeiträumen können die Ergebnisse abweichen und auch Verluste enthalten. Nachträglich analysierte Index-Wertentwicklungen sind hypothetisch und werden nur zu Informationszwecken aufgeführt, um die historische Wertentwicklung anzuzeigen, wäre ein Index in dem jeweiligen Zeitraum berechnet worden. In der nachträglich analysierten Wertentwicklung ist die Wiederanlage von Dividenden und von sonstigen Erträgen enthalten. Die Profitabilität wird als Betriebsergebnis vor Abschreibungen und Amortisierung und abzüglich der auf die Buchwerte skalierten Zinsaufwendungen gemessen. Eugene Fama und Kenneth French sind Mitglieder des Board of Directors des General Partners von Dimensional Fund Advisors LP und als Berater für das Unternehmen tätig.
Footnotes
-
1. S&P-Daten © 2025 S&P Dow Jones Indices LLC, eine Unternehmenssparte von S&P Global. Alle Rechte vorbehalten. Stand: 30. September 2025. Anleger können nicht direkt in einen Index investieren. Connor Smith, „Stocks Hit New Records in a Rate Cut Rally“, Barron’s, 18. September 2025.
2. Die Renditen basieren auf dem Bloomberg US Treasury Bond Index vom 30. September 2025. Bloomberg-Daten von Bloomberg Finance LP. Quelle für US-Staatsanleihen: US-Finanzministerium.
3. Die Federal Funds Rate ist der Tagesgeldsatz, zu dem ein Einlageninstitut (zum Beispiel eine Bank) einem anderen Institut einen Teil seiner bei der Federal Reserve eingezahlten Mittel leiht. Quelle: „Federal Reserve Issues FOMC Statement“, US Federal Reserve, 17. September 2025; Colby Smith, „Fed Cuts Rates for First Time this Year“, The New York Times, 17. September 2025.
4. Inflationsdaten entsprechen dem Verbraucherpreisindex des US Bureau of Labor Statistics; der Kernverbraucherpreisindex setzt sich aus den Preisen zusammen, die Verbraucher in urbanen Zentren für einen typischen Warenkorb ohne Lebensmittel und Energie zahlen; Colby Smith, „Rise in US Inflation Is Likely to Keep Fed Cautious on Pace of Rate Cuts“, The New York Times, 11. September 2025; Colby Smith, „Fed Cuts Rates for First Time this Year“, The New York Times, 17. September 2025.
5. Chao Deng and Drew An-Pham, „Trump’s Tariffs: Where He Started, What He Threatened, Where He Ended Up“, The Wall Street Journal, 27. August 2025.
6. Louise Radnofsky, „Supreme Court Agrees to Fast-Track Trump’s Tariff Appeal“, The Wall Street Journal, 9. September 2025.
7. Jeff Sommer, „How Long Can This Uncanny Stock Market Prosper?“, The New York Times, 22. August 2025. Diese Informationen dürfen nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines bestimmten Wertpapiers interpretiert werden. Namentlich benannte Wertpapiere können in Depots enthalten sein, die von Dimensional verwaltet werden. Es sollte nicht davon ausgegangen werden, dass eine Investition in die identifizierten Wertpapiere rentabel war oder sein würde.
8. MSCI-Daten © MSCI 2025, alle Rechte vorbehalten. Stand: 30. September 2025. Anleger können nicht direkt in einen Index investieren.
9. Jacob Sonenshine, „Small-Cap Stocks Are on a Roll. What Could Push Them Higher“, Barron’s, 10. September 2025.
10. Der MSCI All Country World Value Index legte zum 30. September 2025 um 6,0% zu, der MSCI All Country World Growth Index hingegen um 8,9%. Der MSCI All Country World Small Cap Index stieg zum 30. September 2025 um 8,0%, der MSCI All Country World Index mit größerer Marktkapitalisierung nur um 7,5%. Der aus US-amerikanischen Small Caps bestehende Russell 2000 Index stieg zum 30. September 2025 um 12,3%. Die Frank Russell Company ist die Quelle und der Eigentümer der Marken- und Dienstleistungszeichen sowie Urheberrechte in Zusammenhang mit Russell Indizes. Der Fama/French Developed High Profitability Index legte zum 30. September 2025 um 7,4% zu, der äquivalente Low Profitability Index dagegen um 9,4%. Der Fama/French Emerging Markets High Profitability Index stieg zum 30. September 2025 um 11,6%, der äquivalente Low Profitability Index hingegen um 8,1%. Siehe „Indexbeschreibungen“ für Beschreibungen der Fama/French-Indexdaten. Vergangene Wertentwicklungen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Tatsächliche Renditen können niedriger ausfallen. Die oben abgebildeten Indizes sind keine „Finanzindizes“ im Sinne der EU-Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID). Vielmehr stellen sie akademische Konzepte dar, die für die Portfoliokonstruktion relevant oder informativ sein können. Für direkte Anlagen oder als Benchmark stehen sie nicht zur Verfügung. Indexrenditen sind nicht repräsentativ für tatsächliche Portfolios und zeigen nicht die Kosten und Gebühren an, die mit einer tatsächlichen Anlage verbunden sind.
11. „Daily Treasury Par Yield Curve Rates“, US-Finanzministerium. Stand: 30. September 2025.
12. Bloomberg-Daten von Bloomberg Finance L.P.
13. Lisa Kailai Han, „How July’s Meme Stock Surge Compares to 2021—Still a Long Way to Go“, CNBC, 23. Juli 2025.
rechtiliche INFORMATIONEN
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Anleger können nicht direkt in einen Index investieren.
Die Indexwertentwicklung enthält nicht die mit der Verwaltung eines tatsächlichen Portfolios verbundenen Kosten.
Die Informationen in diesem Material sind allein für den Gebrauch beim Empfänger und als Hintergrundinformation gedacht. Sie werden nach Treu und Glauben und ohne die Übernahme einer Garantie oder Gewähr der Richtigkeit und Vollständigkeit zur Verfügung gestellt. In diesem Material dargestellte Informationen und Meinungen stammen aus von Dimensional als zuverlässig erachteten Quellen und Dimensional hat berechtigten Grund zu der Annahme, dass alle tatsächlichen Informationen in diesem Material zum Zeitpunkt der Erstellung des Materials korrekt sind. Es handelt sich nicht um eine Anlageberatung, Anlageempfehlung oder ein Angebot für Dienstleistungen oder Produkte zum Verkauf und ist nicht dazu bestimmt, eine hinreichende Grundlage für eine Investitionsentscheidung zu bieten. Bevor Sie aufgrund der in diesem Material enthaltenen Informationen handeln, sollten Sie prüfen, ob diese unter Beachtung der besonderen Umstände ihres Falls angemessen sind, und gegebenenfalls professionellen Rat einholen. Es liegt in der Verantwortung jener Personen, die einen Kauf tätigen wollen, sich selbst zu informieren und alle anwendbaren Gesetze und Vorschriften zu beachten. Unberechtigtes Vervielfältigen oder Übermitteln dieses Materials ist strikt untersagt. Dimensional übernimmt keine Haftung für Verluste, die sich aus der Verwendung der Informationen in diesem Material ergeben.
Dieses Material ist nicht an Personen in Ländern gerichtet, in denen die Bereitstellung dieses Materials verboten ist oder Dimensional oder seine Produkte oder Dienstleistungen Registrierungs-, Lizenzierungs- oder anderen gesetzlichen Verpflichtungen in dem jeweiligen Land unterwerfen würde.
„Dimensional“ bezieht sich auf die Gesellschaften aus der Dimensional-Unternehmensgruppe im Allgemeinen und nicht auf eine bestimmte Gesellschaft. Zu den Gesellschaften gehören Dimensional Fund Advisors LP, Dimensional Fund Advisors Ltd., Dimensional Ireland Limited, DFA Australia Limited, Dimensional Fund Advisors Canada ULC, Dimensional Fund Advisors Pte. Ltd., Dimensional Japan Ltd. und Dimensional Hong Kong Limited.
Risiken
Kapitalanlagen beinhalten Risiken. Die Anlagerendite und der angelegte Kapitalwert können schwanken, sodass der Wert der Anteile eines Investors bei Rückgabe über oder unter dem Erwerbskurs liegen kann. Vergangene Wertentwicklungen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Es gibt keine Garantie dafür, dass Strategien erfolgreich sind.
SOFERN VON DIMENSIONAL IRELAND LIMITED HERAUSGEGEBEN
Herausgegeben von Dimensional Ireland Limited (Dimensional Ireland), mit Sitz in 25 North Wall Quay, Dublin 1, D01 H104, Irland. Dimensional Ireland wird von der Central Bank of Ireland (Registrierungsnummer C185067) beaufsichtigt.
SOFERN VON DIMENSIONAL FUND ADVISORS LTD. HERAUSGEGEBEN
Herausgegeben von Dimensional Fund Advisors Ltd. (Dimensional UK), Geschäftsanschrift 20 Triton Street, Regent’s Place, London, NW1 3BF. Firmennummer 02569601. Dimensional UK ist zugelassen und beaufsichtigt von der britischen Finanzaufsichtsbehörde (Financial Conduct Authority, FCA) – Firmenreferenznummer 150100.
Dimensional UK und Dimensional Ireland bieten keine Anlageberatung an. Es liegt in Ihrer Verantwortung zu entscheiden, ob ein Investment für Ihre persönlichen Verhältnisse geeignet ist. Wir empfehlen Ihnen, diese Entscheidung mithilfe eines Finanzberaters zu treffen.
Dimensional UK und Dimensional Ireland geben Informationen und Materialien auf Englisch heraus und können die Informationen und Materialien zusätzlich auch in anderen Sprachen herausgeben. Die fortlaufende Akzeptanz von Informationen und Materialien von Dimensional UK und Dimensional Ireland durch den Empfänger gilt als Zustimmung des Empfängers, dass ihm diese Informationen und Materialien, gegebenenfalls in mehr als einer Sprache, zur Verfügung gestellt werden.
HINWEIS FÜR ANLEGER IN DER SCHWEIZ: Dies ist Werbematerial.