Rebalancing mit Schleudertrauma
Die Regeln für den Aufbau von Indizes erinnern mich manchmal an den Sketch „Washington’s Dream,” aus Saturday Night Live, in dem Nate Bargatze die Vorteile einer Umstellung auf das übliche Einheitensystem für Entfernungen erläutert: „Wie viele Fuß hat eine Meile? Fünftausendzweihundertachtzig natürlich. Eine einfache Zahl, die sich jeder merken kann.“ Indexregeln scheinen oft ähnlich willkürlich und verworren zu sein.
Am 21. Juni fand die jährliche Neugewichtung des S&P Technology Select Sector Index statt. Erwähnenswert ist dieses Ereignis, weil es aufgrund von Diversifizierungsvorgaben zu einigen signifikanten Gewichtungsanpassungen kam. Um die steuerliche Behandlung als regulierte Investmentgesellschaft beizubehalten, dürfen die Gewichtungen von Wertpapierpositionen mit einem individuellen Indexanteil von mindestens 4,8% zusammen nicht die Marke von 50% überschreiten.
Wie lässt sich das umsetzen? Zum Beispiel, indem man die Gewichtungen aller Aktien, die über der 4,8%-Marke liegen, anteilig reduziert, bis ihre Gesamtgewichtung unter 50% fällt. S&P Indexregeln gehen jedoch einen anderen Weg. Der Anteil jenseits der 50%-Marke wird vollständig von der kleinsten Aktie in dieser Gruppe abgezogen.
Durch die kombinierte Gewichtung von Microsoft, Apple und Nvidia wurde diese Klausel bereits im vergangenen Jahr ausgelöst. Der Unterschied im vergangenen Jahr war jedoch, dass die kleinste Aktie der Gruppe eine andere war. 2023 traf es Nvidia: Um die Gewichtungsgrenze von insgesamt 50% nicht zu überschreiten, war die Gewichtung des Chipherstellers deutlich geringer als die von Microsoft und Apple. In diesem Jahr hingegen war Apple der kleinste Titel innerhalb des Trios. Natürlich ist „klein“ in diesem Zusammenhang ein relativer Begriff. Alle drei hatten einen Marktwert von über 3,29 Billionen US-Dollar und lagen am 18. Juni um weniger als 50.000 Dollar auseinander. Aber: Regeln sind Regeln. Und so wurde zum Rebalancing-Termin eine zweistellige Gewichtung von Apple auf Nvidia übertragen.
Derart dramatische Veränderungen der Portfoliostruktur, im Verhältnis zu den Marktbewegungen, können auftreten, wenn willkürliche Regeln mit dogmatischer Konsequenz angewendet werden. Dies ist einer der Nachteile des Anlageprozesses von Indexfonds – und ein Beleg für die potenziellen Vorteile flexibler Anlageentscheidungen.
Gewichtung der Top 3 Komponenten des S&P Technology Select Sector Index vor und nach der Neugewichtung im Juni 2024
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