Market Review 2024: Aandelen overwinnen onzekerheid en boeken opnieuw een sterk jaar.

De financiële markten toonden veerkracht in 2024 en zetten de bullmarkt voort die eind 2022 werd ingezet. Aandelen doorstonden rentewijzigingen, onzekerheid rondom de Amerikaanse presidentsverkiezingen en schommelingen van de ‘Magnificent 7’.¹ De S&P 500 steeg met meer dan 30%.² Hoewel er gedurende het jaar enkele opmerkelijke dalingen waren, herstelden de markten daar snel van.

De stijgingen in de VS en andere ontwikkelde markten leidden wereldwijd tot positieve rendementen, zo laat figuur 1 zien. Wel bleven de opkomende markten achter bij de ontwikkelde markten. In het najaar verlaagde de Federal Reserve de rente met een half procentpunt, om daarna de rente nog eens twee keer met een kwart procentpunt te verlagen.³ Over heel 2024 daalden de Amerikaanse obligatiekoersen licht. De 10-jaars US Treasury benchmark daalde sterker, waardoor het rendement boven de 4,5% uitkwam.⁴

De Fed verlaagde de beleidsrente tot 4,25%-4,5%, na drie renteverlagingen van in totaal een vol procentpunt in september, november en december.⁵ De verlagingen, de eerste sinds de coronapandemie in maart 2020, werden doorgevoerd te midden van een afnemende inflatie en tegenstrijdige cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt.⁶ De inflatie bleef in de buurt van meerjarige dieptepunten, waarbij de consumentenprijsindex van november, waarin de volatiele voedsel en energieprijzen zijn uitgesloten, op jaarbasis met 3,3% steeg.⁷

Hoewel beleggers zich zorgen kunnen maken over de impact van de rentewijzigingen, is het belangrijk om te onthouden dat de markt en de Fed niet noodzakelijkerwijs hand in hand lopen. In de maanden sinds 1983 waarin de Fed de rente verlaagde of verhoogde, bewoog het rendement op de 10-jaars US Treasury bijna tweederde van de tijd in dezelfde richting als de beleidsrente, wat betekent dat de 10-jaars US Treasury in een derde van de gevallen in de tegenovergestelde richting bewoog (zie bijlage 2). Aandelen leken eveneens niet hun richting te ontlenen aan het beleid van de Fed. In dezelfde periode was het gemiddelde rendement op de Amerikaanse aandelenmarkt  vergelijkbaar in maanden met renteverhogingen, -verlagingen of geen wijzigingen.⁸ Dit herinnert ons eraan dat de markt voortdurend nieuwe informatie in de koersen verwerkt, inclusief verwachtingen van bewegingen door de Fed.

De Amerikaanse verkiezingen werden afgesloten met een overwinning voor de Republikeinen voor zowel het presidentschap als voor controle over de Senaat en het Huis van Afgevaardigden. Los van verkiezingsuitslagen, laat de geschiedenis zien dat aandelenkoersen stijgen ongeacht welke partij er in Washington aan de macht is. En hoewel er nog steeds onzekerheid bestaat over wat er gaat gebeuren, kunnen beleggers die zich afvragen hoe de wereld er na de verkiezingen uit gaat zien, zich realiseren dat de markten zelfs in moeilijke tijden zoals in 2020 vooruitgang hebben geboekt. De moraal van dit verhaal is dat er, ongeacht of u optimistisch of pessimistisch bent over de toekomst, altijd reden is om optimistisch te zijn over de markten. De marktprijzen worden voortdurend aangepast om beleggers positieve verwachte rendementen te bieden. 

Tegen deze economische en politieke achtergrond boekten Amerikaanse aandelen sterke rendementen, waarbij de S&P 500 met 33,4% steeg. Technologiebedrijven, waaronder Nvidia en andere aandelen die gerelateerd zijn aan kunstmatige intelligentie, zorgden ervoor dat de markt ondanks enkele verkooppieken aan het einde van het jaar over heel 2024 steeg. De Nasdaq won 38,2%.⁹ Grotendeels geholpen door de VS, bereikten de wereldwijde aandelenmarkt in 2024 meerjarige pieken.¹⁰ Aandelen gemeten aan de hand van de MSCI All Country World Index, stegen met 25,3%. Ondanks het feit dat de geopolitieke spanningen hoog bleven, met een aanhoudende oorlog in Oekraïne en onrust die zich verspreidde in het Midden-Oosten, inclusief de val van het Syrische regime in december.¹¹ Aandelen uit ontwikkelde landen buiten de VS bleven achter bij de VS: de MSCI World ex USA Index steeg slechts 6,6%. De MSCI Europe Index leverde 3,6% op. Duitsland en het Verenigd Koninkrijk presteerden beter, waarbij de MSCI Germany Index en de MSCI United Kingdom Index respectievelijk 12,2% en 9,5% opleverden. Buiten de ontwikkelde markten steeg de MSCI Emerging Markets Index met 14,7%.¹²

De obligatiemarkt liet een gemengd beeld zien. De Bloomberg US Aggregate Bond Index (gehedged naar EUR) verloor in 2024 0,5%. De 10-jaars US Treasury daalde het afgelopen jaar, waardoor het benchmarkrendement steeg tot 4,58%.¹³ Terwijl het 10-jaars rendement boven die van 2 jaar, werd de yieldcurve vlakker, zoals te zien is in Figuur 3. Dit herinnert er ons nogmaals aan dat koersen verwachte gebeurtenissen weerspiegelen en dat de yieldcurve door meer dan alleen de activiteiten van de Fed wordt beïnvloed.

Wereldwijde obligaties stegen, met de Bloomberg Global Aggregate Bond Index (gehedged naar GBP), een brede benchmark voor staats- en bedrijfsschulden, met 3,0% dat jaar.

Hoewel ze in de tweede helft van het jaar wat terrein wonnen, bleven waarde-aandelen en small caps in 2024 achter bij hun groei- en Large cap tegenhangers. De MSCI All Country World Value Index steeg met 18,2%, terwijl de MSCI All Country World Growth Index met 32,5% steeg. Zonder ondersteuning van de Amerikaanse technologiesector steeg de MSCI All Country World ex USA Growth Index met slechts 12,1%. Daarmee bleef het achter bij de MSCI All Country World ex USA Value Index die met 13,1% steeg. Ondertussen boekte de MSCI All Country World Small Cap Index een rendement van 14,9% tegenover 25,3% voor de grotere MSCI All Country World Index.¹²

Verschillende premies kunnen echter diverse kanten op gaan. Aandelen van bedrijven met een hoge winstgevendheid presteerden bijvoorbeeld beter dan aandelen van bedrijven met een lage winstgevendheid. Dit geldt zowel voor ontwikkelde als opkomende markten in 2024. De Fama/French Developed High Profitability Index steeg met 25,1%, versus 19,1% voor de index met lage winstgevendheid. De Fama/French Emerging Markets High Profitability Index steeg met 11,9%, terwijl zijn tegenhanger met lage winstgevendheid met 0,5% daalde.¹⁴

Net zoals premies niet altijd in gelijke pas bewegen, zijn ze ook niet altijd op hetzelfde moment in verschillende markten zichtbaar. Hoewel smallcaps de afgelopen twee decennia in de VS slechter hebben gepresteerd dan large caps, hebben ze de large caps wel verslagen in ontwikkelde niet-Amerikaanse markten en opkomende markten. Het succes van de omvang- en waardepremies op markten buiten de VS is een herinnering aan de voordelen van diversificatie, zowel wereldwijd als binnen de premies die beleggers nastreven, om de betrouwbaarheid van het verkrijgen ervan te vergroten.  

Nu beleggers vooruitkijken en nieuwe leiders in meerdere landen aan de slag gaan, is het logisch om je af te vragen welke impact hun beleid op het gebied van belastingen, uitgaven en beurshandel kan hebben. En dat zijn nog maar een paar vragen die we over 2025 hebben. Daarom is het voor beleggers wellicht het beste om te plannen voor wat er zou kunnen gebeuren in plaats van proberen te voorspellen wat er zal gebeuren. Dit kan door een gediversifieerde portefeuille aan te houden die aansluit bij iemands risicobereidheid en zich hieraan te houden. De markt is immers een afspiegeling van de inspanningen van bedrijven om problemen op te lossen en goederen en diensten te leveren. Op de lange termijn is innovatie succesvol gebleken, zelfs in een veranderende wereld.

Dimensional’s Takes on Industry Topics in 2024

Reality Check: Capital Market Assumptions vs. Actual Returns

Passive, Active, and Embracing Markets

The Evolution of Small Cap Investing: Four Decades of Innovation at Dimensional