Market Review 2025: Ondanks diverse tegenvallers eindigen de beurzen voor het derde opeenvolgende jaar in de plus

Amerikaanse aandelen boekten voor het derde jaar op rij een dubbelcijferige koerswinst (in Amerikaanse dollars), maar dat verliep niet zonder slag of stoot. De S&P 500 bereikte in de winter recordhoogtes, gevolgd door een dip in het voorjaar. Nadat de markten zich daar in de herfst overheen hadden gezet en nieuwe hoogtepunten bereikten, koelden ze samen met de buitentemperaturen weer enigszins af. ¹ Uiteindelijk eindigde de S&P 500 op een jaarwinst van 17,9% en sloot de index bijna op een recordniveau af. ² Vanuit het perspectief van Europese beleggers steeg de S&P 500 slechts met 3,9%, omdat de Amerikaanse dollar in de loop van het jaar 12% in waarde daalde. Het was lange tijd onzeker of de index überhaupt op een winst zou eindigen. Importheffingen, rentewijzigingen, zorgen over de houdbaarheid van de winsten van AI-bedrijven en de langste shutdown in de geschiedenis van de VS, zorgden voor de nodige onzekerheid. ³ Aandelen wereldwijd stegen eveneens (zie figuur 1), waarbij het rendement in niet-Amerikaanse ontwikkelde en opkomende markten beter was dan dat in de VS. Op de obligatiemarkt stegen Amerikaanse staatsobligaties gedurende het jaar en daalde het benchmarkrendement op 10-jarige obligaties tot iets boven de 4%.⁴

Technologiebedrijven noteerden aan het einde van 2025 onder de recordniveaus die zij eerder in het jaar aantikten. Technologie-index Nasdaq eindigde uiteindelijk op een jaarwinst van 6,8%. Slechts enkele maanden nadat NVIDIA de grens van $4 biljoen doorbrak (in het Engels), werd de Amerikaanse chipfabrikant het eerste beursgenoteerde bedrijf met een marktkapitalisatie van meer dan $5 biljoen, hoewel het dat niveau niet zou vasthouden. De grote namen op het gebied van kunstmatige intelligentie hebben de afgelopen jaren sterk gepresteerd.⁵ Maar gediversifieerde aandelenportefeuilles hoeven niet achter een paar grote namen aan te jagen om blootstelling aan AI te krijgen – de technologie raakt vele soorten bedrijven en sectoren. Brede diversificatie kan beleggers helpen om deze winnaars niet te missen, waar ze ook opduiken.

In september, oktober en december verlaagde de Amerikaanse Federal Reserve zijn rente telkens met een kwart procentpunt, tot een niveau tussen de 3,5% en 3,75%, het laagste niveau in drie jaar tijd.⁶ In een verklaring in december noemde de Fed zorgen over de arbeidsmarkt als reden voor de renteverlaging, maar wees zij ook op de stijgende inflatie en het feit dat niet alle leden de renteverlaging steunden. Ondanks dat beleggers zich zorgen kunnen maken over de impact van rentewijzigingen door de Fed, bewegen de marktrente en de federale rente niet altijd synchroon. De rente op 10-jarige staatsobligaties is bijvoorbeeld niet altijd in dezelfde richting (in het Engels) gegaan als de rente van de Fed. 

De koersschommelingen vielen het hele jaar door samen met handelsbesprekingen, waarbij de aankondiging van de VS in april om wereldwijde importheffingen op te leggen voor flinke koersdalingen zorgden. Omdat de invoering van verschillende importheffingen werd uitgesteld en de gesprekken vorderden, waarbij de VS een aantal handelsakkoorden sloot, herstelde de markt zich.⁷ Er bleef echter nog onzekerheid bestaan over de heffingen in andere regio’s. In een zwaarwegende rechtszaak heeft het Amerikaanse Hooggerechtshof zich sceptisch uitgelaten over de wettigheid van deze invoerrechten, maar heeft zij nog geen uitspraak gedaan over de vraag of recent ingevoerde heffingen van kracht mogen blijven.⁸ De onzekerheid werd aan het einde van het jaar nog vergroot nadat de Amerikaanse overheid in oktober en november 43 dagen lang haar deuren sloot. Maar de markten bleven rendement boeken, zoals vaker het geval is (in het Engels) tijdens langdurige overheidssluitingen. Het Amerikaanse Congres bereikte medio november een akkoord om de overheid weer te openen, maar slechts tot eind januari.⁹

In tegenstelling tot de afgelopen jaren presteerden aandelen uit ontwikkelde markten buiten de VS beter dan hun Amerikaanse tegenhangers. De MSCI World ex USA Index steeg met 16,3% wanneer het rendement in euro’s wordt gemeten, waarmee de S&P 500 met de grootste marge sinds 1993 werd verslagen. Dit is een herinnering aan de potentiële voordelen van een wereldwijd gediversifieerde portefeuille. Opkomende markten presteerden zelfs nog beter dan ontwikkelde markten, met een stijging van 17,8% voor de MSCI Emerging Markets Index. De wereldwijde aandelenmarkt, gemeten aan de hand van de MSCI All Country World Index, steeg dit jaar met 7,9%.¹⁰

Ook beleggers die zich buiten de VS op waardeaandelen richtten werden hiervoor beloond; in de VS bleven waardeaandelen juist achter bij groeiaandelen. Amerikaanse large caps presteerden beter dan small caps, maar buiten de VS behoorden kleine waardeaandelen tot de best presterende beleggingscategorieën van het jaar. Sinds 2000 is de Amerikaanse markt voor kleine waardeaandelen de best presterende beleggingscategorie. Dit is inclusief een periode waarin de S&P 500 sterk presteerde. In de afgelopen 10 jaar leverde deze index een belegger in Europa een jaarlijks rendement van 13,9% op. Dat is een opvallende afwijking van het lange termijn gemiddelde van large caps, terwijl de rendementen van small caps meer in lijn liggen met hun historische prestaties (in het Engels) over dezelfde periode. In andere landen presteerden aandelen met een lage winstgevendheid binnen ontwikkelde markten in 2025 beter dan aandelen met een hoge winstgevendheid, terwijl het tegenovergestelde gold voor opkomende markten.¹¹ 

Op de obligatiemarkt leverde niet afgedekte Amerikaanse staatsobligaties een rendement op van 6,3% waardoor het rendement met een benchmark van een 10-jarige staatsobligatie daalde naar 4,18%.¹² De bredere in euro’s gehedgde obligatiemarkt boekte ook winst gedurende het jaar met de Bloomberg US Aggregate Bond Index die met 5,0% steeg, het beste jaarlijkse rendement sinds 2020. De Bloomberg Global Aggregate Index (een brede benchmark voor staats- en bedrijfsobligaties) steeg dit jaar met 2,7%.¹³    

Beleggers toonden in 2025 een toegenomen interesse in goud, waardoor de goudprijs voor het eerst met meer dan 50% steeg tot boven de $4.000 per ounce.¹⁴ Sommige beleggers beschouwen goud als een veilige haven bij economische recessies of inflatie. Maar sinds 1970 heeft de goudprijs vaak grote schommelingen laten zien ten opzichte van de jaarlijkse inflatie. In dezelfde periode vertoonde de goudprijs weinig verband met schommelingen in het bbp. Of de goudprijs nu steeg of daalde, er lijkt geen verband te zijn met (in het Engels) de economische ontwikkelingen. Omdat markten doorgaans de verwachtingen voor de economie op voorhand weerspiegelen, is het niet duidelijk of het aanhouden van goud extra bescherming biedt tegen ongunstige economische ontwikkelingen. 

Een betere manier om met marktvolatiliteit om te gaan, is wellicht om er simpelweg minder aandacht aan te besteden (in het Engels). Wanneer je afgelopen jaar op 1 april was gaan slapen en een maand later pas naar je beleggingsportefeuille was gaan kijken, had je waarschijnlijk gedacht dat er weinig aan de hand was op de beurs. Maar voor beleggers die de hele maand de dagkoersen bijhielden, voelde dezelfde maand meer als een grote achtbaanrit (in het Engels). April 2025 bleek een van de meest turbulente maanden in de recente geschiedenis te zijn, omdat de markt nieuwe informatie over handelstarieven verwerkte en probeerde te begrijpen wat deze ontwikkelingen zouden betekenen voor bedrijven, beleggers en de wereldeconomie.

Diezelfde denkwijze kan beleggers helpen bij hun aanpak over langere perioden, met name bij het analyseren van data over vele jaren of zelfs decennia. Met betrouwbare aandelenkoersen die teruggaan tot 1926, kunnen we sinds dit jaar een volledige eeuw aan aandelenrendementen in ogenschouw nemen. Daarmee wordt het belang van een focus op de langere termijn nog eens extra onderstreept. Een kortetermijnvisie op de jaarlijkse rendementen en verliezen lijkt op het eerste gezicht te laten zien dat er grote koersschommelingen op de markt zijn, zoals weergegeven in figuur 2, maar een langetermijnblik onthult een vrij gestage groei van het vermogen over een periode van 100 jaar. 

Het is volstrekt logisch om op de hoogte te willen blijven van wat er in de wereld gebeurt. En wanneer de markten volatiel zijn, kan het een uitdaging vormen om hier niet naar te willen handelen. Maar juist niets doen kan een goede aanpak zijn. Door na te denken over beleggingen op de langere termijn, kan de neiging tot overhaaste wijzigingen in de beleggingsportefeuille afnemen. Een belegger die op langere termijn standvastig bleef en ups en downs (in het Engels) van economische tegenslagen, oorlogen en andere crises doorstond, zou een exponentieel rendement op zijn belegging hebben behaald. Dalingen kunnen op het moment zelf pijnlijk zijn, maar markten hebben door de geschiedenis heen veerkracht getoond. Vorig jaar was hier een mooi voorbeeld van. Beleggers die op hun plek bleven zitten, bevonden zich in een uitstekende positie om hier uiteindelijk voor beloond te worden. 

Dimensional’s Takes on Industry Topics in 2025 (in het Engels)

When the Crystal Ball Is a Little Cloudy (in het Engels)

Indexbeschrijvingen

De getoonde resultaten voorafgaand aan de periode vóór de startdatum van elke index, vertegenwoordigen niet het werkelijke rendement van de betreffende index. Andere gekozen perioden kunnen andere resultaten opleveren, waaronder verliezen. De prestaties van de index op basis van historische data zijn hypothetisch en worden uitsluitend ter informatie verstrekt om een indicatie te geven van de historische prestaties indien de index over de relevante tijdsperioden zou zijn berekend. De resultaten van de backtest gaan ervan uit dat dividenden en koerswinsten opnieuw worden belegd. De winstgevendheid wordt gemeten als het bedrijfsresultaat vóór afschrijvingen en amortisatie, verminderd met de rentelasten, geschaald naar boekwaarde. Eugene Fama en Ken French zijn lid van de raad van bestuur van de beherende vennoot van Dimensional Fund Advisors LP en verlenen adviesdiensten aan het bedrijf.

Fama/French Developed High Profitability Index: Verstrekt door Fama/French met Bloomberg data. Bestaat uit aandelen met een operationele winstgevendheid (OP) in de bovenste 30% van elke regio. Bedrijven gewogen op basis van het aantal uitstaande aandelen, gecorrigeerd door marktkapitalisatie. Geherbalanceerd in juni. OP voor juni van jaar-t is de jaarlijkse omzet minus de kosten van verkochte goederen, rentekosten, transactie- en algemene kosten, gedeeld door de boekwaarde van het eigen vermogen aan het einde van het meest recente fiscale boekjaar in t-1.

Fama/French Emerging Markets High Profitability Index: Juli 1991 tot heden: Fama/French Emerging Markets High Profitability Index. Met dank aan Fama/French met Bloomberg en IFC-aandelendata. Bestaat uit aandelen met een operationele winstgevendheid in de bovenste 30% van elk land. Bedrijven gewogen op basis van het aantal uitstaande aandelen, gecorrigeerd door marktkapitalisatie. Geherbalanceerd in juni. OP voor juni van jaar-t is de jaarlijkse omzet minus de kosten van verkochte goederen, rentekosten, transactie- en algemene kosten, gedeeld door de boekwaarde van het eigen vermogen aan het einde van het meest recente fiscale boekjaar in t-1.

Fama/French Total US Market Research Index: Juli 1926 tot heden: Fama/French Total US Market Research Factor + One-Month US Treasury Bills. Bron: Ken French website.