Tussentijdse beoordeling: Stijgende aandelenkoersen staan onder druk tijdens volatiel eerste halfjaar
- Wereldwijde aandelenmarkten konden eerdere verliezen niet volledig goedmaken en stonden halverwege het jaar iets lager.
- De marktvolatiliteit keerde terug in april en benaderde niveaus die niet meer waren gezien sinds 2020 en 2008.
- Waardeaandelen presteerden wereldwijd beter dan groeiaandelen, maar small caps bleven juist achter bij large caps.
De markten namen beleggers in het eerste halfjaar mee in een heftige achtbaanrit. Er waren opvallende schommelingen vanwege de onzekerheid over de impact van handelstarieven op de Amerikaanse- en wereldeconomie. In de VS tikte de S&P 500 in februari nieuwe recordstanden aan, maar in april daalde de index weer scherp. In mei herstelde de S&P 500 zich en eind juni sloot de index hoger, gemeten in dollars.1 Vanuit het perspectief van een Europese belegger kon de S&P 500 zijn verliezen echter niet volledig goedmaken, aangezien de dollar sinds januari met 12% in waarde is gedaald ten opzichte van de euro. De verzwakking van de dollar zorgde ervoor dat zowel de niet-Amerikaans ontwikkelde markten als de opkomende markten de Amerikaanse markten overtroffen (Zie figuur 1). Met het oog op het risico van een hogere inflatie en een toename van de werkloosheid, liet de Federal Reserve de rente ongewijzigd. Amerikaanse obligaties stegen ondertussen, waarbij de yield van de 10-jarige benchmark net boven de 4,2% stond.2
Wereldwijd Beleggen
Rendementen, non-VS versus VS-aandelen, 1 januari 2025 – 30 juni 2025
In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
In januari trad de nieuwe Amerikaanse regering aan en keerde Donald Trump terug in het Witte Huis. Niet veel later dreigde hij met invoerrechten op goederen uit meerdere landen of legde deze direct op. De S&P 500 daalde op 3 en 4 april met meer dan 10%. Dit was de grootste daling in twee dagen sinds het begin van de COVID-19 pandemie in maart 2020. Slechts een week later, op 9 april, steeg de index met 8,3% toen de regering een pauze van 90 dagen inlaste op de invoering van de heffingen. De aandelenkoersen zetten vervolgens hun opwaartse trend voort, ondanks beleidswijzigingen en vertragingen bij de invoering van heffingen.3
De Fed hield de federale beleidsrente in mei en juni ongewijzigd op 4,25% - 4,5%, maar functionarissen waarschuwden dat de onzekerheid over de economische vooruitzichten groot bleef.4 Wat de inflatie betreft, liet de US core Consumer Price Index (CPI), waarin de volatielere voedingsmiddelen en energie zijn uitgesloten, zien dat de prijzen in mei met 2,8% zijn gestegen ten opzichte van een jaar eerder. Dit is de meest recent beschikbare data en was hoger dan de doelstelling van de Fed van 2%.5
Beleggers richtten ook hun aandacht op goud, waarvan de prijs in dollars dit jaar tot en met 30 juni met 22% is gestegen.6 Sommigen zijn van mening dat goud een nuttig instrument kan zijn om vermogen te beschermen tegen stijgende koersen, of een veilige haven om een portefeuille mee te stabiliseren wanneer aandelen volatiel zijn. Maar goud is niet effectief gebleken in het volgen van inflatie en is verre van immuun voor dalingen. Sinds 1970 heeft goud namelijk slechts in 60% van de kalenderjaren een positief jaarrendement opgeleverd, terwijl de S&P 500 index in 80% van dezelfde kalenderjaren een positief rendement realiseerde.7
Halverwege het jaar daalde de S&P 500 index met 6,3%, terwijl technologie-index Nasdaq met 6,6% daalde. Beide indices waren op een gegeven moment in april 20% gedaald ten opzichte van hun voorgaande pieken. Wereldwijde aandelen, gemeten aan de hand van de MSCI All Country World Index, verloren 2,9% door het conflict in het Midden-Oosten dat medio juni verder escaleerde. Ontwikkelde aandelenmarkten buiten de VS stegen met 5,0%, gemeten aan de hand van de MSCI World ex USA-index. De MSCI Emerging Markets index steeg met 1,7%.8 De betere prestaties van markten buiten de VS bewijzen nogmaals de voordelen van wereldwijde diversificatie. Door in aandelen te beleggen op markten over de hele wereld, in tegenstelling tot aandelen van enkele landen of slechts één land, kunnen beleggers potentieel hogere rendementen behalen, waar die ook te vinden zijn.
Op de obligatiemarkt stegen Amerikaanse staatsobligaties, waardoor het rendement van de 10-jarige staatsobligatiebenchmark eind juni daalde naar 4,24%.9 De bredere Amerikaanse obligatiemarkt eindigde ook hoger, met de Bloomberg US Aggregate Bond Index (gehedged naar EUR) die met 3,0% steeg en de Bloomberg Global Aggregate Index (gehedged naar EUR), een brede maatstaf voor staats- en bedrijfsobligaties, een stijging van 1,8% noteerde.10 Dit herinnert ons eraan dat valutarisico-afgedekte obligaties die in verschillende landen zijn uitgegeven, een scala aan yields en verwachte rendementen kunnen bieden, wat in potentie gunstig kan zijn voor beleggers die hun beleggingen diversifiëren over obligatiemarkten wereldwijd.
Waarde verslaat Groei
Waardeaandelen of aandelen met een lage relatieve prijs, presteerden beter dan groeiaandelen in de VS en wereldwijd. De MSCI All Country World Value Index verloor slechts 2,2% versus de 3,6% daling voor de MSCI All Country World Growth Index, terwijl de MSCI All Country World ex USA Value Index een toename liet zien van 5,8% versus 2,2% voor de MSCI All Country World ex USA Growth Index. Verder bleven small cap aandelen in de VS en wereldwijd achter bij large cap aandelen. De MSCI All Country World Small Cap Index daalde 4,8% versus 2,9% voor de larger-cap MSCI All Country World Index, terwijl de MSCI All Country World ex USA Small Cap Index met 3,8% steeg versus de 4,0% winst voor de MSCI All Country World ex USA Index.
Net als small cap aandelen presteerden de aandelen van bedrijven met een hoge winstgevendheid slechter dan de aandelen van bedrijven met een lage winstgevendheid, zowel in ontwikkelde als in opkomende markten. De Fama/French Developed High Profitability Index lag 5,8% lager, vergeleken met 0,8% voor de laag renderende tegenhanger per 31 mei, de meest recent beschikbare data. De Fama/French Emerging Markets High Profitability Index daalde met 4,0%, terwijl de index met lage winstgevendheid slechts 2,4% verloor.11
Turbulente tijden
Met de terugkeer van aanzienlijke volatiliteit in de eerste helft van 2025, bewoog de S&P 500 op acht afzonderlijke dagen in april minstens 2 procentpunten Ondertussen schoot de VIX-index, een gebruikelijke maatstaf voor de volatiliteit van de Amerikaanse aandelenmarkt, omhoog naar niveaus die we in jaren niet meer hadden gezien. Op 8 april stond er een piek van 52,3.12 De laatste twee keer dat de VIX boven de 50 sloot, waren in de begindagen van de wereldwijde pandemie op 16 maart 2020, toen de index op 82,7 sloot en tijdens het hoogtepunt van de wereldwijde financiële crisis op 20 november 2008, toen de index op 80,9 sloot (zie grafiek 2).
Hobbelige weg
Slotniveau voor de VIX-index, 1 januari 1990 – 20 juni 2025
In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktvolatiliteit kan verontrustend zijn, maar het is ook een teken dat de markt goed functioneert. Of het nu gaat om economische voorspellingen, veranderingen in consumentenprijzen of wijzigingen in het tariefbeleid. Marktprijzen worden aangepast aan nieuwe informatie. Het zou verrassend zijn als markten geen reacties zouden vertonen die een weerspiegeling zijn van ingrijpende gebeurtenissen. Hoewel de nieuwskoppen dus wellicht verontrustend zijn, is de marktturbulentie in het verleden afgenomen, en hebben beleggers goede redenen om geen veranderingen door te voeren. De pijn die men nu kan voelen, is het gevolg van de markten die de prijzen dusdanig bepalen dat de verwachte opbrengsten altijd positief zijn. Wanneer de markt plotseling daalt, kunnen beleggers zich beter aan een plan houden om de dagelijkse zorgen te vermijden. Zo bereiden ze zich beter voor op het langetermijnrendement die de markt kan opleveren.
Lees meer
Footnotes
-
1. S&P data © 2025 S&P Dow Jones Indices LLC, een divisie van S&P Global. Alle rechten voorbehouden. Indices zijn niet beschikbaar voor directe beleggingen. Hun prestaties weerspiegelen zodoende niet de kosten die gepaard gaan met het beheer van een daadwerkelijke portefeuille.
-
2. Rendementen zijn gebaseerd op de Bloomberg US Treasury Bond Index. Bloomberg data aangeleverd door Bloomberg Finance LP. Bron voor Amerikaanse staatsobligaties: US Department of the Treasury.
-
3. Rob Wile, “Stocks Unleash Remarkable Comeback After a Historic Dive from Trump's Tariffs Announcement,” CNBC, 4 Mei 2025.
-
4. De federal funds rate is de rente waartegen een financiële instelling (zoals een bank) een deel van haar fondsen die bij de Federal Reserve worden aangehouden, aan een andere instelling uitleent. Bron: “Federal Reserve Issues FOMC Statement,” Federal Reserve, 18 juni, 2025.
-
5. 5. Inflatiegegevens worden gedefinieerd door de consumer price index (CPI) van het Amerikaanse Bureau of Labor Statistics; de core-CPI is een verzameling prijzen die consumenten in steden betalen voor een typisch pakket van goederen, met uitzondering van voedsel en energie; Lucia Mutikani, “US Consumer Prices Rise Moderately; Tariffs Seen Fanning Inflation,” Reuters, 11 juni 2025.
-
6. Bloomberg rendementen in USD. Bloomberg data aangeleverd door Bloomberg.
-
7. In USD. S&P data © 2025 S&P Dow Jones Indices LLC, een divisie van S&P Global. Alle rechten voorbehouden. Bron goudprijzen: Bloomberg rendementen uit samengestelde prijzen. Indices zijn niet beschikbaar voor directe beleggingen. Hun prestaties weerspiegelen zodoende niet de kosten die gepaard gaan met het beheer van een daadwerkelijke portefeuille.
-
8. MSCI data © MSCI 2025, alle rechten voorbehouden. Indices zijn niet beschikbaar voor directe beleggingen. Hun prestaties weerspiegelen zodoende niet de kosten die gepaard gaan met het beheer van een daadwerkelijke portefeuille.
-
9. “Daily Treasury Par Yield Curve Rates,” US Department of the Treasury.
-
10. Bloomberg data aangeleverd door Bloomberg Finance LP.
-
11. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Gerealiseerd rendement kan mogelijk lager uitvallen. De hierboven genoemde indices zijn geen “financiële indices” binnen het kader van de EU Markets in Financial Instruments Directive (MiFID). Ze vertegenwoordigen voornamelijk academische concepten die relevant of informatief kunnen zijn voor de samenstelling van een portefeuille en deze zijn niet beschikbaar voor directe beleggingen of als benchmark. Indexrendementen zijn niet representatief voor de werkelijke portefeuilles en weerspiegelen niet de kosten en vergoedingen die gepaard gaan met een realistische belegging. Zie “Indexbeschrijvingen” voor beschrijvingen van de Fama/French index data.
-
12. Bron: Cboe Volatility Index (VIX).
INDEXBESCHRIJVINGEN
Fama/French Developed High Profitability Index: Juli 1990 – heden: Fama/French Developed High Profitability Index. Met dank aan Fama/French op basis van aandelendata van Bloomberg. Omvat aandelen in de bovenste 30% van de operationele winstgevendheid in elke regio; bedrijven gewogen op basis van de voor free-float gecorrigeerde marktkapitalisatie; jaarlijks geherbalanceerd in juni. OP voor juni van het jaar t is het jaarrendement minus de kostprijs van de verkochte goederen, rentelasten, transactiekosten, algemene kosten en administratiekosten, gedeeld door het eigen vermogen voor het laatste fiscale jaar eindigend in t – 1. Fama/French en multifactor data aangeleverd door Fama/French.
Fama/French Developed Low Profitability Index: Juli 1990 – heden: Fama/French Developed Low Profitability Index. Met dank aan Fama/French op basis van aandelendata van Bloomberg. Bevat aandelen uit de onderste 30% van de operationele winstgevendheid in elke regio; bedrijven gewogen op basis van de voor free-float gecorrigeerde marktkapitalisatie. Jaarlijks geherbalanceerd in juni. OP voor juni van het jaar t is het jaarrendement minus de kostprijs van de verkochte goederen, rentelasten, transactiekosten, algemene kosten en administratiekosten, gedeeld door het eigen vermogen voor het laatste fiscale jaar eindigend in t -1.
Fama/French Emerging Markets High Profitability Index: Juli 1991 – heden: Fama/French Emerging Markets High Profitability Index. Met dank aan Fama/French op basis van gegevens van Bloomberg en IFC-aandelendata. Bevat aandelen uit de bovenste 30% van de operationele winstgevendheid in elk land. Bedrijven gewogen op basis van voor free-float gecorrigeerde marktkapitalisatie. Jaarlijks geherbalanceerd in juni. OP voor juni van het jaar t is het jaarrendement minus de kostprijs van de verkochte goederen, rentelasten, transactiekosten, algemene kosten en administratiekosten, gedeeld door het eigen vermogen voor het laatste fiscale jaar eindigend in t -1. Fama/French en multifactor data aangeleverd door Fama/French.
Fama/French Emerging Markets Low Profitability Index: Juli 1991 – heden: Fama/French Emerging Markets Low Profitability Index. Met dank aan Fama/French op basis van gegevens van Bloomberg en IFC-aandelendata. Bevat aandelen uit de bovenste 30% van de operationele winstgevendheid in elk land. Bedrijven gewogen op basis van voor free-float gecorrigeerde marktkapitalisatie. Jaarlijks geherbalanceerd in juni. OP voor juni van het jaar t is het jaarrendement minus de kostprijs van de verkochte goederen, rentelasten, transactiekosten, algemene kosten en administratiekosten, gedeeld door het eigen vermogen voor het laatste fiscale jaar eindigend in t -1. Fama/French en multifactor data aangeleverd door Fama/French.
De resultaten die worden getoond tijdens de perioden voorafgaand aan de introductiedatum van elke index, vertegenwoordigen niet de werkelijke rendementen van de betreffende index. Andere geselecteerde perioden kunnen andere resultaten opleveren, waaronder verliezen. De backtested indexprestaties zijn hypothetisch en worden uitsluitend ter informatie verstrekt om de historische prestaties aan te geven als de index over de relevante tijdsperioden zou zijn berekend. Bij de backtested prestatieresultaten wordt uitgegaan van de herbelegging van dividenden en kapitaalwinsten. De winstgevendheid wordt gemeten als het bedrijfsresultaat vóór afschrijvingen en amortisaties, verminderd met de rentelasten, geschaald op basis van de boekwaarden. Eugene Fama en Ken French zijn lid van de raad van bestuur van de algemene partner van Dimensional Fund Advisors LP en verlenen ook hun adviesdiensten aan hen.
TOELICHTINGEN
De informatie in dit document is uitsluitend bedoeld voor eigen gebruik door en als achtergrondinformatie voor de ontvanger. De informatie is in goed vertrouwen verstrekt, zonder enige garantie omtrent de volledigheid of nauwkeurigheid van de inhoud. Informatie of opinies gepresenteerd in dit materiaal zijn verkregen of afgeleid uit bronnen die door Dimensional betrouwbaar worden geacht en Dimensional heeft goede redenen om aan te nemen dat alle feitelijke informatie juist is op de datum van dit document. Er is geen sprake van een beleggingsadvies, aanbeveling of een aanbod van diensten of producten en de verstrekte informatie is niet bedoeld om een toereikende basis te verschaffen voor het nemen van een beleggingsbeslissing. Alvorens te handelen op basis van enige informatie in dit document dient u te overwegen of deze geschikt is voor uw specifieke omstandigheden en indien nodig professioneel advies in te winnen. Het is de verantwoordelijkheid van eenieder die een aankoop wenst te doen om zich op de hoogte te stellen van alle toepasselijke wet- en regelgeving en deze na te leven. Ongeoorloofde reproductie of overdracht van dit materiaal is ten strengste verboden. Dimensional aanvaardt geen aansprakelijkheid voor schade die voortvloeit uit het gebruik van de hierin opgenomen informatie.
Dit materiaal is niet gericht op personen in jurisdicties waar de beschikbaarheid van dit materiaal verboden is of waar Dimensional of haar producten of diensten onderworpen zouden zijn aan enige registratie, licentie of andere dergelijke wettelijke vereisten binnen de jurisdictie.
De aanduiding naar ‘Dimensional’ verwijst naar het geheel van de afzonderlijke en aan Dimensional verbonden entiteiten, en niet naar één specifieke entiteit. Deze entiteiten betreffen: Dimensional Fund Advisors LP, Dimensional Fund Advisors Ltd., DFA Australia Limited, Dimensional Fund Advisors Canada ULC, Dimensional Fund Advisors Pte. Ltd., Dimensional Ireland Limited, Dimensional Japan Ltd., en Dimensional Hong Kong Limited.
RISICO
Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het beleggingsrendement en de hoofdsom van de beleggingen kunnen fluctueren zodat de waarde van de beleggingen van de investeerder, bij verkoop ervan, mogelijk meer of minder waard kunnen zijn dan hun oorspronkelijke waarde. In het verleden behaalde resultaten, bieden geen garantie voor de toekomst. Daarnaast kan niet worden gegarandeerd dat strategieën succesvol zullen zijn.
INDIEN UITGEGEVEN DOOR DIMENSIONAL IRELAND LIMITED
Deze informatie is uitgegeven door Dimensional Ireland Limited (Dimensional Ireland), statutair gevestigd te 25 North Wall Quay, Dublin 1, D01 H104, Ierland. Dimensional Ireland staat onder toezicht van de Centrale Bank van Ierland (onder registratienummer C185067).
INDIEN UITGEGEVEN DOOR DIMENSIONAL FUND ADVISORS LTD.
Deze informatie is uitgegeven door Dimensional Fund Advisors Ltd. (Dimensional UK), 20 Triton Street, Regent’s Place, London, NW1 3BF, geregistreerd onder nummer 02569601. Dimensional UK staat onder de toezicht van de Financial Conduct Authority (FCA) onder nummer 150100.
Dimensional Ireland en Dimensional UK worden relevant en betrouwbaar worden geacht (waar de context het vereist zullen Dimensional Ireland en Dimensional UK in het hiernavolgende afzonderlijk worden aangeduid als de “Uitgevende Entiteit”) en geeft geen financieel advies. Het is uw verantwoordelijkheid om te bepalen of een belegging geschikt is voor uw persoonlijke omstandigheden.
Dimensional UK en Dimensional Ireland verstrekt informatie en materialen in het Engels en kan deze informatie en materialen tevens in andere talen verstrekken. De voortdurende aanvaarding van de ontvanger van deze informatie en materialen van Dimensional UK en Dimensional Ireland houdt in dat de ontvanger ermee instemt dat dergelijke informatie en materialen, waar van toepassing, in meer dan één taal worden verstrekt.
MEDEDELING AAN BELEGGERS IN ZWITSERLAND: Dit is een reclame-uiting.