Wie man schwarzen Schwänen aus dem Weg geht

Die Angst vor Katastrophen ist eine bedeutende Hürde in der Vermögensanlage: Wer in eine Aktie investiert, muss im schlimmsten Fall damit rechnen, alles zu verlieren. In der Kantine unseres Büros haben wir früher sogar einmal Aktienzertifikate liquidierter Unternehmen an die Wand gehängt. Die meisten dieser Unternehmen hatten wahrscheinlich gute Ideen und solide Pläne, denn ohne Erfolg hätten sie es nie bis an die Börse geschafft. Und doch war jedes Aktienzertifikat letztendlich nur das Papier wert, auf dem es gedruckt war.

Zu Finanzrisiken existieren unterschiedliche Vorstellungen, unter anderem die von schwarzen Schwänen (Englisch: Black Swan Events). Bekannt wurde der Begriff durch das Buch von Nassim Nicholas Taleb aus dem Jahr 2007, der damit unvorhersehbare Ereignisse beschrieb, die erhebliche Auswirkungen haben, zum Beispiel auf den Aktienmarkt. Die Silicon Valley Bank liefert dazu ein aktuelles Beispiel: Im Jahr 2023 fiel der Aktienkurs der Bank in weniger als einem Monat von 284 US-Dollar auf 90 Cent. Ein Aktionär hätte in diesem Zusammenhang vielleicht von einem schwarzen Schwan gesprochen.

Ich investiere seit 50 Jahren und blicke mit Optimismus auf die Märkte, weshalb ich eine andere Definition schwarzer Schwäne vorziehe. Tatsächlich glaube ich nicht, dass ich in meinem Leben je einen „echten“ schwarzen Schwan gesehen habe. In den frühen Siebzigerjahren sanken die Aktienkurse um mehr als 40%, gegen null gingen sie jedoch nie, außerdem haben sie sich immer wieder erholt.

Natürlich käme ein Kursrückgang von 20% aus Sicht einiger Anleger womöglich einer Katastrophe gleich. Zum Beispiel, weil sie kurz vor dem Ruhestand stehen und auf jeden Cent, den sie gespart haben, angewiesen sind. Aus diesem Grund investieren Menschen oft weniger in Aktien und mehr in Anleihen, wenn sie in den Ruhestand gehen oder kurz davor stehen. Vergessen Sie nicht: Sie können Risiken in Ihrem Portfolio steuern, indem sie den Aktienanteil anpassen. Wenn Ihr Portfolio zur Hälfte aus Aktien und zur anderen Hälfte aus weniger volatilen Anleihen besteht, dann bedeutet ein Kursverlust von 20% am Aktienmarkt vielleicht nur ein Verlust von 10% im Gesamtportfolio. Diese Diversifizierung ist eine Möglichkeit, sich vor schwarzen Schwänen zu schützen. Tatsächlich hat diese Strategie zahlreiche Marktabschwünge abgefedert und Anlegern so geholfen, Kurs zu halten und der Versuchung zu widerstehen, zu einem ungünstigsten Zeitpunkt zu verkaufen.

Disziplin ist eine der wichtigsten Voraussetzungen zur Abschöpfung langfristiger Marktrenditen. In den vergangenen 100 Jahren hat der Aktienmarkt im Durchschnitt eine Rendite von rund 10% pro Jahr abgeworfen. Das überrascht nicht, wenn man die asymmetrische Natur von Aktienrenditen bedenkt:¹ Eine Aktie kann 100% ihres Wertes verlieren, wenn ihr Kurs auf null sinkt. Doch erfolgreiche Unternehmen können Gewinne von deutlich über 100% erzielen. Deutlich wird dies zum Beispiel am Chip-Hersteller Nvidia, dessen Aktienkurs sich in den letzten Jahren vervielfacht hat. Diese Asymmetrie – die Tatsache, dass die Gewinner mehr gewinnen als die Verlierer verlieren können – ist einer der vielen Gründe, warum ich so optimistisch auf Investments in öffentlichen Märkten blicke.

Der Schutz gegen Katastrophen, den ein diversifiziertes Portfolio bietet, unterscheidet sich deutlich von anderen Risiken in unserem Leben. Wer in den Aktienmarkt investiert, kauft einen winzigen Anteil an Tausenden Unternehmen – in etwa so, als würde man die mit dem Kauf eines Hauses verbundenen Risiken auf Tausende Häuser in aller Welt verteilen. Oder stellen Sie sich vor, Sie hätten statt eines Jobs einen kleinen Teil von Tausenden von Jobs in jeder Branche: Sie müssten sich nie Sorgen machen, dass Sie arbeitslos werden.

Ein Marktportfolio soll das Risiko schwarzer Schwäne – wie auch immer man diese definiert – nicht einfach nur reduzieren. Wenn Sie das Gefühl haben, dass Ihr Anlageplan Sie vor Katastrophen schützt, geht es Ihnen vielleicht schon ein bisschen besser. Deshalb ist es so wichtig, dass Sie einen Prozess haben, dem Sie vertrauen, also einen Prozess, den Sie verstehen. Natürlich ist in der Geldanlage nichts garantiert. Aber Sie können sich in eine bessere Ausgangslage bringen, um Ihre Ziele umzusetzen und zu „gewinnen“ – in der Geldanlage wie im Leben.