Was Sie schon immer über gleichgewichtete Portfolios wissen wollten
Einige Anleger werden bei dem Blick auf die größten US-Aktien nervös – und suchen nach neuen Möglichkeiten, ihr Exposure zu reduzieren. Großer Beliebtheit erfreuen sich aktuell gleichgewichtete Versionen herkömmlicher Indizes wie dem S&P 500. Wie der Name schon sagt, werden in diesem Index alle Komponenten des Stammindex gleich – also nicht proportional zu ihrer Marktkapitalisierung – gewichtet. Die Frage ist, ob eine Gleichgewichtung wirklich besser ist.
Gleichgewichtete Indizes weichen drastisch von einer Gewichtung nach Marktkapitalisierung ab. So machen die zehn größten Aktien über 38% des kapitalgewichteten S&P 500 Index aus, aber nur rund 2% in der gleichgewichteten Version.1 Das mag dramatisch klingen, doch das wirklich Erstaunliche passiert am anderen Ende des Index, bei den kleineren Titeln. Beispielsweise übersteigt die Marktkapitalisierung von NVIDIA den Börsenwert von Paramount Skydance, der kleinsten Aktie im Index, um mehr als das 1.300-Fache, doch in einem gleichgewichteten Index sind beide gleich groß. Das ist in etwa so, als würde ein globaler Investor am US-Aktienmarkt ebenso viel investieren wie am peruanischen Aktienmarkt.2 Oder, um es mit anderen Worten auszudrücken: Als würde man den Burj Khalifa und ein Kleinkind gleichermaßen als Höhenreferenz verwenden.
Eine Gewichtung nach Marktkapitalisierung beruht auf Marktpreisen, die die Einschätzungen aller Marktteilnehmer in aggregierter Form widerspiegeln. Da sollte man sich zumindest fragen, ob es wirklich eine gute Idee ist, so massiv von der Schwarmintelligenz des Marktes abzuweichen.
Zudem kann eine Gleichgewichtung den Portfolioumschlag erhöhen. Im Gegensatz zu marktkapitaliserungsgewichteten Portfolios, die sich bei Kursveränderungen laufend selbst rebalancieren, setzt eine echte Gleichgewichtung ständigen Handel voraus, damit alle Positionen auch wirklich kontinuierlich gleichgewichtet sind. Und mehr Handel bedeutet auch: mehr Kosten.
Eine Reduzierung von Konzentrationsrisiken der größten Aktien in einem Portfolio oder eine Erhöhung der erwarteten Rendite durch Übergewichtung kleinerer Unternehmen sind sinnvolle Ziele, nur ist eine Gleichgewichtung möglicherweise nicht das richtige Instrument für diese Aufgabe. Sinnvoller ist ein Gewichtungsschema, das die Gewichtung einzelner Wertpapiere an ihre Marktkapitalisierung knüpft und Abweichungen nach Größe, relativem Preis und Profitabilitätsmerkmalen festlegt. So können Anleger beide Ziele erreichen, ohne die Nachteile einer Gleichgewichtung in Kauf nehmen zu müssen.
Unternehmensgewichtung im S&P 500 Index
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Footnotes
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1. Stand: 31. Januar 2026. Im S&P 500 Index waren 503 Aktien enthalten. Demnach macht jede einzelne Aktie 0,2% des gleichgewichteten Index aus.
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2. Basierend auf der Ländergewichtung des MSCI All Country World Index vom 31. Januar 2026. Peru hat übrigens drei Aktien.
Glossar
Erwartete Renditen: Schätzung durchschnittlicher erwarteter Renditen auf Grundlage historischer Daten.
Marktkapitalisierung: Gesamtwert aller Aktien eines Unternehmens, berechnet als das Produkt des Aktienkurses und der Gesamtzahl der im Umlauf befindlichen Aktien.
Nicht qualifizierte Dividendeneinkünfte: Einkommen, das zu den normalen Steuersätzen besteuert wird, wohingegen qualifizierte Dividendeneinkünfte zu niedrigeren Kapitalertragssätzen besteuert werden.
Profitabilität: Betriebsergebnis vor Abschreibungen und Amortisierung und abzüglich Zinsaufwendungen, geteilt durch den Buchwert.
Relativer Preis: Der Preis eines Unternehmens bzw. der Marktwert seines Aktienkapitals im Verhältnis zu einer anderen Kennzahl für den wirtschaftlichen Wert, zum Beispiel seinem Buchwert.
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