Marktrückblick 2025: Drittes Jahr in Folge mit Gewinnen – trotz holpriger Fahrt

Gemessen in US-Dollar verzeichneten US-Aktienkurse das dritte Jahr in Folge zweistellige Zuwachsraten. Es war jedoch alles andere als ein leichter Ritt. Nach Rekordhöhen im Winter brach der S&P 500 im Frühjahr 2025 ein, überwand dann diese Schwächephase und erreichte im Herbst neue Höchststände. Doch als die Temperaturen sanken, kühlten sich auch die Märkte ab.¹ Dennoch gelang dem S&P 500 eine Performance von +17,9% und ein Jahresendstand nahe Rekordniveau.² Aus der Perspektive von Euro-Anlegern legte der S&P 500 jedoch um lediglich 3,9% zu, da der US-Dollar im Jahresverlauf um 12% abwertete. Mit dieser geringfügigen Steigerung trotzte der Index Zollunsicherheiten, Zinsänderungen und Sorgen um die Nachhaltigkeit von KI-Gewinnen – und nicht zuletzt dem längsten Shutdown der US-Geschichte.³ Weltweit verzeichneten Aktien ebenfalls ein Plus (siehe Abbildung 1), wobei die Renditen in entwickelten Märkten außerhalb der USA und in Schwellenmärkten höher lagen als in den USA. Am Anleihemarkt stiegen die Kurse von US-Staatsanleihen, der Zins der 10-jährigen Benchmark-Anleihe fiel auf knapp über 4%.⁴

Obwohl Tech-Unternehmen zum Jahresende die unterjährigen Höchststände verfehlten, verzeichnete der technologielastige Nasdaq 2025 insgesamt ein Plus von 6,8%. Nur wenige Monate, nachdem NVIDIA die Marke von 4 Billionen US-Dollar geknackt hatte, erreichte der Tech-Gigant als erstes börsennotiertes Unternehmen eine Marktkapitalisierung von 5 Billionen US-Dollar, konnte dieses Level aber nicht aufrechterhalten. Die großen KI-Namen haben in den vergangenen Jahren sehr gut performt.⁵ Doch diversifizierte Aktienportfolios müssen für ein KI-Exposure nicht einigen wenigen Giganten hinterherrennen – die Technologie wirkt sich auf Unternehmen aus vielen Bereichen aus. Mit einem diversifizierten Portfolio können Anleger vermeiden, diese Gewinner zu verpassen – wo auch immer sie auftauchen.

Die US-Notenbank Federal Reserve hat die Federal Funds Rate drei Mal um jeweils 0,25 Prozentpunkte gesenkt, und zwar im September, Oktober und Dezember. Der Leitzins liegt nun mit 3,5% bis 3,75% auf dem niedrigsten Stand seit drei Jahren.⁶ In ihrer Mitteilung vom Dezember begründete die Fed ihre erneuten Zinssenkungen mit einem schwachen Arbeitsmarkt, verwies jedoch auch auf eine anziehende Inflation und Uneinigkeit unter den Fed-Entscheidern. Wenn Anleger sich um die Auswirkungen der Fed-Leitzinssenkungen sorgen, sollten sie im Hinterkopf behalten, dass sich das Marktzinsniveau und die Federal Funds Rate nicht immer im Gleichklang bewegen. So hat sich beispielsweise der Zins auf 10-jährige US-Staatsanleihen nicht immer in dieselbe Richtung (auf Englisch) bewegt wie die Federal Funds Rate.

Marktschwankungen fielen das ganze Jahr über mit Handelsgesprächen zusammen. Am deutlichsten zu spüren war dieser Gleichlauf im April, als die USA globale Zollerhöhungen verkündeten und die Aktienmärkte in der Folge in den Keller stürzten. Als die Erhebung der Zölle dann verschoben wurde, die Handelspartner miteinander sprachen und die USA eine Reihe von Handelsabkommen schloss, erholten sich die Märkte wieder.⁷ Dennoch blieben noch einige Fragen zu Zöllen unbeantwortet. So ist ein Fall mit potenziell weitreichenden Folgen noch offen: Die Richter des US Supreme Court scheinen skeptisch, ob die Zölle rechtmäßig sind; eine Entscheidung dazu, ob die bereits erhobenen Zölle aufrechterhalten werden dürfen, steht jedoch noch aus.⁸ Für weitere Unsicherheit sorgte zum Jahresende der 43-tägige US-Regierungsstillstand im Oktober und November. Die Märkte beeindruckte das wie so häufig (auf Englisch) während längeren Shutdowns jedoch nicht. Für sie ging es weiter nach oben. Mitte November einigte sich der US-Kongress auf ein Ende des Shutdowns – wenn auch nur bis Ende Januar.⁹

Anders als in den Vorjahren entwickelten sich die Aktien in entwickelten Märkten ohne die USA besser als ihre US-Pendants. Der MSCI World ex USA Index verzeichnete aus Sicht von Euro-Anlegern ein Plus von 16,3% und landete damit so weit über dem S&P 500, wie seit 1993 nicht mehr. Diese Entwicklung führt Anlegern die möglichen Vorteile eines global diversifizierten Portfolios vor Auge. Den Schwellenmärkten erging es noch besser als den entwickelten Märkten. Das zeigt der MSCI Emerging Markets Index mit +17,8%. Weltweit warfen Aktien (gemessen am MSCI All Country World Index) eine Rendite von 7,9% ab.¹⁰

Auch Anleger, die in Value-Titel außerhalb der USA investierten, wurden belohnt. In den USA hingegen hinkten Value-Aktien Growth-Titeln hinterher. Während Small Caps in den USA und auch global schlechter abschnitten als Large Caps, gehörten Small-Cap-Value-Aktien außerhalb der USA zu den ertragreichsten Assetklassen des Jahres. Längerfristig gesehen waren US-Small-Cap-Value-Aktien eine der erfolgreichsten Assetklassen seit dem Jahr 2000, auch wenn dieser Zeitraum eine besonders starke Phase des S&P 500 beinhaltet: Über die letzten zehn Jahre konnten Euro-Anleger hier eine jährliche Rendite von 13,9% einstreichen, was deutlich vom langfristigen Large-Cap-Durchschnitt abweicht. Small Caps hingegen haben über denselben Zeitraum eher eine Performance im Einklang mit ihrer historischen Entwicklung ausgewiesen. An den globalen entwickelten Märkten blieben Werte mit hoher Profitabilität 2025 hinter Werten mit niedriger Profitabilität zurück, in den Schwellenmärkten war es genau umgekehrt.¹¹

Am Anleihemarkt erzielten nicht währungsgesicherte US-Staatsanleihen eine Rendite von 6,3%, wobei der Zins der 10-jährigen Benchmark-Anleihe auf 4,2% fiel.¹² Auch die gegen den Euro abgesicherten, breiteren Anleihemärkte gingen nach oben: Der Bloomberg US Aggregate Bond Index verzeichnete mit einem Plus von 5,0% die beste jährliche Entwicklung seit 2020. Der Bloomberg Global Aggregate Bond Index – eine breite Benchmark für Staats- und Unternehmensanleihen – stieg 2025 um 2,7%.¹³

Gold wurde 2025 zunehmend nachgefragt. Das gestiegene Anlegerinteresse trieb die Preise um mehr als 50% in die Höhe, sodass zum ersten Mal die Marke von 4.000 US-Dollar je Feinunze übertroffen wurde.¹⁴ Einige Marktteilnehmer sehen Gold als Absicherung gegen wirtschaftliche Abschwünge oder die Inflation. Seit 1970 hat das Edelmetall im Vergleich zur jährlichen Inflationsrate jedoch häufig große Preisschwankungen erlebt, über den selben Zeitraum aber kaum auf BIP-Schwankungen reagiert. Die Goldpreisentwicklung scheint also zu keinem Zeitpunkt an die Konjunktur gekoppelt gewesen zu sein. Da die Märkte in der Regel die Erwartungen an die künftige konjunkturelle Entwicklung widerspiegeln, ist unklar, ob das Halten von Gold tatsächlich zusätzlichen Schutz gegen ungünstige Wirtschaftsentwicklungen bietet.

Einen besseren Umgang mit Marktvolatilität finden vermutlich Anleger, wenn sie dem Marktgeschehen einfach weniger Beachtung schenken. Wenn Sie beispielsweise am 1. April 2025 eingeschlafen wären und einen Monat später in Ihr Anlageportfolio geschaut hätten, wären Sie möglicherweise von einem relativ ruhigen Monat ausgegangen. Hätten Sie Ihre Portfolioentwicklung im April jedoch täglich verfolgt, hätte Ihnen der Monat wahrscheinlich mehr Sorgen bereitet (auf Englisch). Der April 2025 erwies sich als einer der volatilsten Monate der jüngeren Geschichte, da die Akteure am Markt neue Informationen über Zölle verarbeiten mussten und versuchten herauszufinden, was die Entwicklungen für Unternehmen, Anleger und die Weltwirtschaft bedeuten könnten.

Diese Herangehensweise kann sich auch für längerfristige Anleger bezahlt machen. Das zeigt sich insbesondere, wenn man die Daten über mehrere Jahre oder sogar Jahrzehnte betrachtet. Verlässliche Aktienmarktdaten reichen bis ins Jahr 1926 zurück, sodass wir inzwischen den Überblick über die Aktienrenditen eines ganzen Jahrhunderts haben. Dieser Überblick verdeutlicht noch einmal, wie sinnvoll ein langfristiger Anlagehorizont ist, denn wirft man einen kurzfristigen Blick auf jährliche Gewinne und Verluste, kann der Markt sehr volatil erscheinen (siehe Abbildung 2), während ein langfristiger Blick einen relativ kontinuierlichen Vermögenszuwachs über die letzten 100 Jahre zeigt.

Es liegt in der Natur des Menschen, dass wir wissen wollen, was in der Welt passiert, und bei volatilen Marktentwicklungen kann es schwer fallen, einfach nichts zu tun. Dieses Nichtstun kann sich aber als sehr kluge Vorgehensweise erweisen. Auch eine langfristige Anlageperspektive könnte Anleger von unüberlegten Kauf- und Verkaufsentscheidungen abhalten. Anleger, die ihrem Kurs auf lange Sicht treu geblieben sind und die Auf- und Abschwünge infolge von wirtschaftlichen Verwerfungen, Kriegen und anderen Krisen ausgesessen haben, haben exponentielle Gewinne verzeichnet. Auch wenn Kursrückgänge im Moment schmerzhaft sein können, zeigt die Geschichte, dass die Märkte widerstandsfähig sind. 2025 war ein gutes Beispiel dafür: Anleger, die die Füße still hielten, hatten gute Chancen auf eine positive Performance.

Dimensional’s Takes on Industry Topics in 2025 (auf Englisch)

When the Crystal Ball Is a Little Cloudy (auf Englisch)

Indexbeschreibungen

Die Ergebnisse für die Zeiträume vor dem Startdatum des jeweiligen Index stellen keine tatsächlichen Renditen dieses Index dar. In anderen ausgewählten Zeiträumen können die Ergebnisse abweichen und auch Verluste enthalten. Nachträglich analysierte Index-Wertentwicklungen sind hypothetisch und werden nur zu Informationszwecken aufgeführt, um die historische Wertentwicklung anzuzeigen, wäre ein Index in dem jeweiligen Zeitraum berechnet worden. In der nachträglich analysierten Wertentwicklung ist die Wiederanlage von Dividenden und von sonstigen Erträgen enthalten. Die Profitabilität wird als Betriebsergebnis vor Abschreibungen und Amortisierung und abzüglich der auf die Buchwerte skalierten Zinsaufwendungen gemessen. Eugene Fama und Kenneth French sind Mitglieder des Board of Directors des General Partners von Dimensional Fund Advisors LP und als Berater für das Unternehmen tätig.

Fama/French Developed High Profitability Index: Von Fama/French auf Grundlage von Wertpapierdaten von Bloomberg. Der Index enthält Aktien, die in der jeweiligen Region zu den oberen 30% der Aktien mit der höchsten operativen Profitabilität (OP) gehören; Gewichtung nach streubesitzbereinigter Marktkapitalisierung, jährliche Neugewichtung im Juni. Die operative Profitabilität für Juni des Jahres t entspricht dem Jahresumsatz abzüglich der Umsatzkosten, Zinsaufwendungen und Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten geteilt durch das buchmäßige Eigenkapital für das letzte Geschäftsjahresende im Jahr t-1.

Fama/French Emerging Markets High Profitability Index: Juli 1991 bis heute: Fama/French Emerging Markets High Profitability Index. Mit freundlicher Genehmigung von Fama/French auf der Grundlage von Wertpapierdaten von Bloomberg und IFC. Der Index enthält Aktien, die in dem jeweiligen Land zu den oberen 30% der Aktien mit der höchsten operativen Profitabilität (OP) gehören; Gewichtung nach streubesitzbereinigter Marktkapitalisierung, jährliche Neugewichtung im Juni. Die operative Profitabilität für Juni des Jahres t entspricht dem Jahresumsatz abzüglich der Umsatzkosten, Zinsaufwendungen und Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten geteilt durch das buchmäßige Eigenkapital für das letzte Geschäftsjahresende im Jahr t-1.

Fama/French Total US Market Research Index: Juli 1926 bis heute: Fama/French Total US Market Research Factor + einmonatige US Treasury Bills. Quelle: Website von Ken French.