Besser als Sie denken: Die Renditen von Small Caps
„Was stimmt eigentlich nicht mit Small Caps?“ gehört zu den Fragen, die besonders häufig an mich herangetragen wird. Die Vermutung, dass etwas mit Small Caps nicht stimmen könnte, rührt in der Regel von den Minderrenditen der letzten zehn Jahre, in denen amerikanische Small Caps dem S&P 500 Index um etwas mehr als 4 Prozentpunkte hinterhergelaufen sind. Die Frage ist nur: Mit welcher Assetklasse stimmte in diesen Jahren etwas nicht?
Mit 11,01% lagen die Renditen amerikanischer Small Caps in den letzten zehn Jahren nur um einen Prozentpunkt unter ihrem Durchschnitt seit 1927 (12,00%). Der S&P 500, ein Large-Cap-Index, war dagegen weit von seinem langfristigen Durchschnitt entfernt: In den letzten zehn Jahren erzielte der Index eine Rendite von mehr als 15% – und lag damit um fast 50% über seinem Durchschnitt seit 1927 (10,39%).
Einen erheblichen Anteil am S&P 500 haben Unternehmen wie die „Glorreichen 7“, deren Gewinnwachstum in den letzten Jahren die Erwartungen von Investoren übertroffen hat.1 Positive Überraschungen können zu überdurchschnittlichen Renditen führen – ein Glücksfall für Anleger mit einem diversifiziertem Portfolio. Wer jedoch davon ausgeht, dass die Renditen von Aktien mit großer Marktkapitalisierung auch weiterhin deutlich über ihren historischen Durchschnittswerten liegen werden, setzt damit weitere unerwartete Erfolgsgeschichten dieser Unternehmen voraus.
Viele Menschen haben nach Erklärungen für die schwache Performance amerikanischer Small Caps gesucht. Wir haben schon an anderer Stelle darauf hingewiesen, dass man Small-Cap-Renditen im Kontext des großen Ganzen betrachten sollte – und dass die Skepsis gegenüber Small Caps übertrieben sein könnte. Das massive Missverhältnis zwischen den kurzfristigen und den langfristigen Renditen von Large Caps deutet jedoch darauf hin, dass Anleger vielleicht am falschen Marktsegment zweifeln.
Annualisierte Renditen zum 30. September 2025
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
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Glossar
Annualisierte Rendite: Wertzuwachs auf Basis der jährlichen Durchschnittsrendite.
Relative Rendite: Kennzahl für die Rendite einer Anlage im Vergleich zu einer anderen Anlage.
Large Caps: Aktien mit relativ hoher Marktkapitalisierung
Small Caps: Aktien mit relativ niedriger Marktkapitalisierung
Indexbeschreibungen
Die Dimensional Indizes wurden von Dimensional Fund Advisors LP rückwirkend berechnet und existierten vor dem Beginndatum des jeweiligen Index nicht. Dementsprechend stellen die Ergebnisse für die Zeiträume vor dem Beginndatum des jeweiligen Index keine tatsächlichen Indexrenditen dar. In anderen ausgewählten Zeiträumen können die Ergebnisse abweichen und auch Verluste enthalten. Nachträglich analysierte Index-Wertentwicklungen sind hypothetisch und werden nur zu Informationszwecken aufgeführt, um die historische Wertentwicklung anzuzeigen, wäre ein Index in dem jeweiligen Zeitraum berechnet worden. In der nachträglich analysierten Wertentwicklung ist die Wiederanlage von Dividenden und von sonstigen Erträgen enthalten.
Der Dimensional US Small Cap Index wurde im März 2007 von Dimensional aufgelegt und wird von Dimensional zusammengestellt. Der Index stellt ist nach Marktkapitalisierung gewichtet und enthält Wertpapiere der kleinsten US-Unternehmen, die die unteren 8% Marktkapitalisierung aller zulässigen US-Unternehmen ausmachen. Der zulässige Markt setzt sich aus Wertpapieren von US-Unternehmen zusammen, die an der NYSE, der NYSE MKT (zuvor AMEX) und dem Nasdaq Global Market gehandelt werden. Ausgeschlossen sich Nicht-US-Unternehmen, REITs, UITs und Investmentgesellschaften. Ab Januar 1975 und bis heute sind die Unternehmen mit der niedrigsten Profitabilität und dem höchsten relativen Preis innerhalb des Small-Cap-Universums aus dem Index ausgeschlossen. Ebenfalls ausgeschlossen sind die Unternehmen mit dem höchsten Aktivawachstum innerhalb des Small-Cap-Universums. Profitabilität wird gemessen als Betriebsergebnis vor Abschreibungen und Amortisierung und abzüglich Zinsaufwendungen, geteilt durch den Buchwert. Aktivawachstum ist definiert als die Veränderung der Bilanzsumme zwischen dem vorangegangenen und dem laufenden Steuerjahr. Quelle: CRSP and Compustat. Die monatlichen Indexrenditen werden als einfacher Durchschnitt der monatlichen Renditen von zwölf Teilindizes berechnet, die alle einmal pro Jahr (jeweils am Ende eines anderen Monats) zurückgesetzt werden. Die Berechnungsmethodik wurde im Januar 2014 geändert, um Profitabilität als Faktor bei der Auswahl von Wertpapieren für die Aufnahme in den Index zu berücksichtigen. Die Berechnungsmethodik wurde im Dezember 2019 geändert, um Aktivawachstum als Faktor bei der Auswahl von Wertpapieren für die Aufnahme in den Index zu berücksichtigen.
Footnotes
- 1. Zu den „Glorreichen 7“ gehören Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA und Tesla. Diese Informationen dienen lediglich zu Bildungszwecken und dürfen nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines bestimmten Wertpapiers interpretiert werden. Namentlich benannte Wertpapiere können in Depots enthalten sein, die von Dimensional verwaltet werden.
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