Meilensteine der modernen Finanzwirtschaft

Harry Markowitz entwickelt die moderne Portfoliotheorie und zeigt damit, dass Portfoliodiversifizierung Risiken reduziert.

Die Programmiersprache Fortran wird veröffentlicht, IBM stellt den Computer 709 vor. Beide tragen zur Revolution der Finanzwissenschaft bei.

Merton Miller und Franco Modigliani entwickeln das Modigliani-Miller-Theorem, das zeigt, dass die Dividendenpolitik eines Unternehmens kein zuverlässiger Indikator für die Aktienauswahl ist.

Im Jahr 1981 wurde Miller Gründungsmitglied und unabhängiger Direktor des Vorstands der US-Investmentfonds von Dimensional.

James Lorie und Lawrence Fisher gründen das Center for Research in Security Prices (CRSP) an der Universität Chicago.

William Sharpe entwickelt das Capital Asset Pricing Model, eine Methode zur Bewertung der erwarteten Risiken und Renditen von Wertpapieren und Portfolios.

Eugene Fama promoviert an der Universität Chicago mit seiner Dissertation „The Behavior of Stock Market Prices.”

Im Jahr 1981 wurde Fama Gründungsmitglied des Verwaltungsrats von Dimensional.

Mit der ersten Börsendatenbank von CRSP lässt sich erstmals die durchschnittliche Rendite von US-Aktien für den Zeitraum von 1926 bis 1960 berechnen.

In einer bahnbrechenden wissenschaftlichen Arbeit stellt Paul Samuelson die These auf, dass Veränderungen in Wertpapierkursen zufälligen Mustern folgen und zukünftige Aktienkurse daher nicht vorhersehbar sind.

Im Financial Analysts Journal veröffentlicht Fama den Aufsatz „Random Walks in Stock-Market Prices” und definiert darin das Konzept eines effizienten Marktes, in dem Marktpreise eine gute Schätzung des Wertes von Wertpapieren darstellen.

In der ersten großen Studie zu Investmentfonds zeigt Michael Jensen, dass aktive Manager in der Regel schlechtere Ergebnisse erzielen als ein US-Marktportfolio.

In der ersten Studie ihrer Art weisen Fama, Lawrence Fisher, Jensen und Richard Roll nach, dass die erwarteten Auswirkungen angekündigter Aktiensplits fast sofort in die Marktpreise einfließen, was deutlich für die These effizienter Märkte spricht.

David Booth geht als Doktorand an die University of Chicago Graduate School of Business und studiert bei Fama, dessen wegweisende Arbeit Booth 1981 zur Gründung von Dimensional inspiriert.

Eugene Fama veröffentlicht die Studie „Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work” und liefert damit den ersten umfassenden Überblick über die Forschung zur Markteffizienz.

David Booth (im Bild) geht zur Wells Fargo Bank und arbeitet im Team von John „Mac” McQuown an der Entwicklung des ersten Indexportfolios mit.

Im Jahr 1981 wurde McQuown Gründungsmitglied des Verwaltungsrats von Dimensional.

Rex Sinquefield beendet sein Studium an der University of Chicago Graduate School of Business. Als Student von Fama und selbsternannter Efficient Market Fanatic wird Sinquefield im Jahr 1981 Mitbegründer von Dimensional.

Mit seinem Buch „A Random Walk Down Wall Street” macht Burton G. Malkiel die Idee populär, dass die Entwicklung von Aktienkursen nicht vorhersehbar ist und keine Strategie, die auf Einzelaktienauswahl beruht, langfristig höhere Renditen erzielen kann als ein diversifiziertes Buy-and-Hold-Portfolio.

McQuown (im Bild) und Booth bei Wells Fargo sowie Sinquefield von der American National Bank legen die ersten Portfolios auf Basis des S&P 500 Index auf.

Mit einem neuen, einzigartigen Optionspreismodell zeigen Fischer Black, Myron Scholes und Robert Merton neue Wege für das Risikomanagement und die Quantifizierung des Wertes von Optionalität auf.

Scholes war Gründungsmitglied und unabhängiger Direktor des Vorstands der US-Investmentfonds von Dimensional und in dieser Funktion von 1981 bis 2021 tätig. Merton war von 2003 bis 2009 Mitglied des Vorstands der US-Investmentfonds von Dimensional.

Das Intertemporal Capital Asset Pricing Model von Merton liefert die theoretische Grundlage für Multi-Faktor-Anlagestrategien.

Famas Studie „Forward Rates as Predictors of Future Spot Rates” legt den Grundstein für systematische Anleihestrategien auf Grundlage von Informationen, die in den aktuellen Anleihekursen enthalten sind und dabei helfen, höhere erwartete Renditen zu erzielen.

Roger Ibbotson und Sinquefield veröffentlichen ihre einflussreiche Studie „Stocks, Bonds, Bills, and Inflation” über die Renditen bedeutender US-Assetklassen seit 1926.

Ibbotson war vier Jahrzehnte lang als unabhängiger Direktor der Vorstände der US-Investmentfonds und ETFs von Dimensional tätig.

Im Gästezimmer seiner Wohnung in Brooklyn gründet David Booth Dimensional.

Dimensional legt die US Micro Cap Equity Strategy auf, die erste Strategie ihrer Art, mit der Anleger zur Diversifizierung in Small Caps investieren können.

Rolf Banz weist nach, dass Aktien kleiner Unternehmen höhere erwartete Renditen aufweisen.

Dimensional legt seine erste Anleihestrategie auf, die auf Eugene Fama‘s wegweisender Forschung zu Effektivzinsen und erwarteten Anleiherenditen beruht.

Dimensional bringt seine ersten internationalen Small-Cap-Strategien auf den Markt, nachdem es eine Studie über die Size-Prämie außerhalb der USA finanziert hat.

Mit einem Büro in London eröffnet Dimensional seine erste Niederlassung außerhalb der USA.

In „The Information in Long-Maturity Forward Rates” weisen Fama und Robert Bliss nach, dass Abweichungen in den Terminzinssätzen von Anleihen mit einer Laufzeit von mehr als einem Jahr nützliche Informationen über erwartete Renditen enthalten.

Auf Grundlage eines Plans von Finanzberater Dan Wheeler gibt Dimensional qualifizierten Anlageberatern Zugang zu seinen Fonds und trägt so dazu bei, eine branchenweite Bewegung für Beratung ohne Interessenkonflikte in Gang zu bringen.

Wheeler kam 1989 zu Dimensional und baute das Geschäft mit Finanzberatungsunternehmen auf.

Für ihre bahnbrechenden Arbeiten zur Theorie der Finanzwirtschaft werden Harry Markowitz, Merton Miller und William Sharpe mit dem Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften ausgezeichnet.

In „The Arithmetic of Active Management” zeigt Sharpe, dass die Summe aller Anleger zusammen den Markt bilden, weshalb die Summe ihrer Renditen der Marktrendite abzüglich Gebühren und Kosten entspricht.

Eugene Fama und Ken French veröffentlichen ihre bahnbrechende Studie „The Cross-Section of Expected Stock Returns,” die Unternehmensgröße und den relativen Preis als systematische Quellen von Aktienrenditen identifiziert. Die Ergebnisse ihrer Studie legen den Grundstein für die Entwicklung der Value-Strategien von Dimensional.

French ist seit den Achtzigerjahren zunächst als Berater und später als Mitglied des Vorstands für Dimensional tätig.

Fama und French entwickeln das Drei-Faktoren-Modell, um das Verhalten von Aktienrenditen zu erklären. Außerdem identifizieren sie Laufzeit- und Kreditfaktoren, die den Großteil der Renditen von Anleihen erklären.

Mit der US Large Cap Value Equity Strategy und der US Small Cap Value Equity Strategy legt Dimensional seine ersten Value-Strategien auf.

Dimensional eröffnet ein Büro in Sydney.

Für die Entwicklung einer neuen Methode zur Bewertung von Derivaten werden Robert Merton und Myron Scholes mit dem Nobelpreis ausgezeichnet.

Fama und French zeigen, dass Value-Aktien in der Vergangenheit in internationalen Märkten höhere Renditen abgeworfen haben als Growth-Aktien. Das Ergebnis ihrer Studie wird ein Jahr später im Journal of Finance veröffentlicht.

Dimensional eröffnet ein Büro in Vancouver.

Mit Core Equity erzielt Dimensional einen bedeutenden Fortschritt im Portfolioaufbau. Core Equity ist eine ganzheitliche, diversifizierte, marktweite Lösung zur Abbildung der Quellen höherer erwarteter Renditen.

Eugene Fama und Ken French bestätigen in Tests, dass die Profitabilität und die Investitionen von Unternehmen Rückschlüsse auf zukünftige Aktienrenditen zulassen. Im Jahr 2013 entwickelt Robert Novy-Marx (nicht im Bild) diese Erkenntnisse weiter.

Novy-Marx wurde im Jahr 2014 Berater von Dimensional.

David Booth spendet 300 Millionen US-Dollar an die University of Chicago Graduate School of Business, die in University of University of Chicago Booth School of Business umbenannt wird.

Dimensional eröffnet seinen Stammsitz in Austin, Texas.

Robert Merton kommt als ansässiger Wissenschaftler zu Dimensional, nachdem er sechs Jahre lang im Vorstand der US-Investmentfonds von Dimensional tätig war.

Dimensional wendet einen variablen Bonitätsansatz in seinen Anleihestrategien an, der auf früheren Studien von Fama beruht. Fama hatte nachgewiesen, dass Kreditrisikoaufschläge Informationen über erwartete Bonitätsprämien enthalten.

In ihrem Artikel „Luck Versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns”, der im Journal of Finance erscheint, kommen Fama und French zu dem Ergebnis, dass die Summe der Nettorenditen von Fondsanlegern ungefähr der Benchmark-Rendite abzüglich der Kosten (gemessen an der Kostenquote) entspricht.

Mit Büros in Amsterdam und Berlin baut Dimensional seine Präsenz in Europa aus.

Im Journal of Financial Economics veröffentlicht Robert Novy-Marx den Artikel „The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium” und weist nach, dass die Profitabilität von Unternehmen dazu beiträgt, Unterschiede in Aktienrenditen zu erklären.

Gerard O'Reilly und Savina Rizova von Dimensional entwickeln die Arbeit von Novy-Marx weiter und stellen fest, dass Aktien mit hoher Profitabilität in den meisten Märkten und Zeiträumen tendenziell höhere Renditen abwerfen als Aktien mit niedriger Profitabilität. Dimensional nutzt die Ergebnisse dieser Forschung für seine Aktienstrategien und strebt systematisch die Profitabilitätsprämie an.

Für seine empirische Analyse von Vermögenspreisen wird Fama mit dem Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften ausgezeichnet.

Dimensional baut seine Präsenz in Asien aus und eröffnet Büros in Singapur, Tokio und Melbourne. Auch in Kanada wächst Dimensional mit der Eröffnung eines Büros in Toronto.

Fama und French stellen fest, dass ein Fünf-Faktoren-Modell, welches die Aktien-, Size-, Value-, Profitabilitäts- und Investmentprämien umfasst, zu besseren Ergebnissen führt als das 1993 vorgestellte Drei-Faktoren-Modell.

Dimensional legt High-Relative-Profitability-Strategien für US- und internationale Aktien auf.

Dimensional eröffnet ein Büro in Hongkong.

Nachdem mehrere Wissenschaftler sowie Rizova und Namiko Saito von Dimensional Minderrenditen von kleinen Unternehmen mit hohen Investitionen nachweisen konnten, beginnt Dimensional, Small-Cap-Unternehmen mit hohem Bilanzwachstum aus seinen Aktienstrategien auszuschließen.

Dimensional eröffnet ein Büro in Dublin.

Kaitlin Hendrix und Gavin Crabb von Dimensional zeigen, dass eine vorübergehende Kaufrestriktion von Small-Cap-Aktien mit hohen Leihgebühren zu besseren Anlageergebnissen führen kann.

Nach der Auflegung von mehreren ETFs im Jahr 2020 wird Dimensional zum größten Anbieter US-ansässiger aktiver ETFs.¹

Eine neue Untersuchung von Kreditvariablen durch Marlena Lee, Savina Rizova und Samuel Wang von Dimensional bestätigt, dass der Terminzinssatz – eine Kombination aus Effektivzins und erwartetem Kursgewinn auf Grundlage der aktuellen Kurse – die wichtigste Kennzahl für Strategien ist, die höhere erwartete Renditen am Anleihemarkt anstreben.

Für seine Forschungen zu Banken und Finanzkrisen wird der Chicago Booth-Professor Douglas Diamond, leitender unabhängiger Direktor der Vorstände der US-Investmentfonds und ETFs von Dimensional, mit dem Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften ausgezeichnet.

In einer gemeinsamen Studie mit Robert Novy-Marx zeigen Wei Dai, Mamdouh Medhat und Rizova von Dimensional, dass Anleger bessere Ergebnisse erzielen können, wenn sie in ihrem Rebalancing-Prozess kurzfristige Umkehrbewegungen in Aktienkursen berücksichtigen. Dabei handelt es sich um die Tendenz, dass Aktien mit guter aktueller Wertentwicklung über sehr kurze Zeiträume von bis zu einem Monat Minderrenditen und Aktien mit schlechter aktueller Kursentwicklung Mehrrenditen abwerfen. Ab 2024 integriert Dimensional dieses Forschungsergebnis in seinen Anlageprozess.

In „The Expected Returns of Agency MBS” entwickeln Rizova, Wang und Mingzhe Yi von Dimensional zusammen mit Zhaogang Song von Johns Hopkins ein Modell auf Grundlage von Terminzinsen, das verwendet werden kann, um höhere erwartete Renditen bei hypothekenbesicherten Wertpapieren anzustreben.

Dimensional eröffnet ein Büro in München.

Mit „Measuring the Costs of Index Reconstitution: A 10-Year Perspective” legen Hendrix, Jerry Liu und Trey Roberts von Dimensional eine aktuelle und umfassende Analyse des Rekonstitutions-Effekts vor. Dieser Effekt beschreibt das ungewöhnlich hohe Handelsvolumen und den Preisdruck, denen Indexfonds während der Rekonstitution eines Index ausgesetzt sind. Die Studie identifiziert eindeutig die Kosten, die durch die Forderung nach sofortiger Order-Ausführung bei der Abbildung eines Index entstehen.

Die Dimensional Studie „Measuring the Costs of Index Reconstitution: Evidence Outside the US” von Hendrix, Jerry Liu, und Trey Roberts zeigt, dass auch außerhalb der USA Anlagestrategien mit erzwungenem Rebalancing am Tag der Indexrekonstitution aus mehreren Gründen unter Preisdruck kommen können.

Das global verwaltete Vermögen von Dimensional überschreitet die Marke von einer Billion US-Dollar.²