Mijlpalen in de financiële wereld

Harry Markowitz ontwikkelt de Moderne portefeuilletheorie, die aantoont dat diversificatie van portefeuilles het risico vermindert.  

De programmeertaal Fortran en de IBM 709-computer worden uitgebracht. Beide dragen bij aan een revolutie in de academische financiële wereld. 

Merton Miller en Franco Modigliani ontwikkelen de Modigliani-Miller stelling, die aantoont dat het dividendbeleid van een bedrijf een onbetrouwbare leidraad is voor het selecteren van aandelen. 

Miller werd in 1981 een van de oprichters en onafhankelijk directeur van Dimensional’s US Mutual Funds Board in 1981.

James Lorie en Lawrence Fisher openen het Center for Research in Security Prices (CRSP) aan de University of Chicago.

William Sharpe ontwikkelt het Capital Asset Pricing Model, een methode voor het evalueren van het verwachte rendement en risico van aandelen en portefeuilles. 

Eugene Fama promoveert aan de University of Chicago met zijn proefschrift “The Behavior of Stock Market Prices.”

Fama werd in 1981 een van de oprichters van de raad van bestuur van Dimensional. 

De eerste CRSP-aandelenmarktdatabase is voltooid, waardoor voor het eerst het gemiddelde rendement op Amerikaanse aandelen van 1926 tot 1960 kan worden gemeten. 

Paul Samuelson stelt in een baanbrekend wetenschappelijk onderzoeksrapport dat veranderingen in beurskoersen willekeurige patronen volgen en dat toekomstige koersen daarom onvoorspelbaar zijn. 

In het historische onderzoeksrapport van Fama in de Financial Analyst Journal, “Random Walks in Stock- Market Prices”, wordt het concept van een efficiënte markt gedefinieerd, waarin de koers een goede schatting is van de waarde van een aandeel.

Michael Jensen toont in het eerste grote onderzoek naar beleggingsfondsen aan dat actieve fondsmanagers doorgaans slechter presteren met een strategie waarbij ze alle Amerikaanse aandelen bezitten. 

Fama, Lawrence Fisher, Jensen en Richard Roll tonen in een uniek onderzoek aan dat beurskoersen zich vrijwel onmiddellijk aanpassen aan de verwachte impact van aankondigingen van aandelensplitsingen, wat aanzienlijke ondersteuning biedt aan het concept van marktefficiëntie.  

David Booth schrijft zich in als promovendus aan de University of Chicago Graduate School of Business, waar hij studeert onder Fama, die het onderzoek leidt en wiens baanbrekende werk Booth inspireert om in 1981 Dimensional op te richten.  

Eugene Fama publiceert “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work”, het eerste uitgebreide overzicht van onderzoek naar efficiënte markten. 

David Booth (op de foto te zien) sluit zich aan bij John “Mac” McQuown bij Wells Fargo Bank om te helpen bij de ontwikkeling van de eerste indexportefeuille.

McQuown was in 1981 een van de oprichters van de raad van bestuur van Dimensional. 

Rex Sinquefield studeert af aan de University of Chicago Graduate School of Business. Sinquefield, een student van Fama en een zelfverklaarde “efficiënte markt fanaat”, is in 1981 medeoprichter van Dimensional.

Burton G. Malkiel publiceert A Random Walk Down Wall Street, waarin hij het idee propageert dat niemand kan voorspellen hoe aandelen zullen presteren en dat geen enkele stock-picking strategie op de lange termijn beter kan presteren dan het kopen en aanhouden van een gediversifieerde portefeuille. 

McQuown (afgebeeld op de foto) en Booth van Wells Fargo en Sinquefeld van American National Bank lanceren een aantal van de eerste portefeuilles op basis van de S&P 500.

Fischer Black, Myron Scholes en Robert Merton ontwikkelen een uniek optiewaarderingsmodel, dat nieuwe manieren laat zien om de waarde van optionaliteit te kwantificeren en risico’s te beheren.

Scholes was een van de oprichters en Independent Director van Dimensional’s US Mutual Funds Board en bekleedde die functie van 1981 tot 2021. Merton was van 2003 tot 2009 lid van de US Mutual Funds Board van Dimensional. 

Het Intertemporal Capital Asset Pricing Model van Merton biedt het theoretische kader voor multifactorbeleggen. 

Fama’s onderzoeksrapport “Forward Rates as Predictors of Future Spot Rates” legt de basis voor een systematische aanpak voor obligatiebeleggingen, waarbij informatie in de huidige obligatiekoersen wordt verwerkt om beleggers te helpen hogere verwachte rendementen te behalen. 

Roger Ibbotson en Sinquefield publiceren Stocks, Bonds, Bills, and Inflation, hun invloedrijke onderzoek naar de rendementen van de belangrijkste Amerikaanse beleggingscategorieën sinds 1926.

IIbbotson was veertig jaar lang actief als Independent Director van Dimensional’s Boards of US Mutual Funds and ETFs.

Dimensional is opgericht vanuit een logeerkamer in het herenhuis van David Booth in Brooklyn.

Dimensional lanceert de Amerikaanse Micro Cap Equity strategie, die nieuw terrein verkent door small cap beleggingen aan te bieden als diversificatie. 

Uit het onderzoek van Rolf Banz blijkt dat small caps hogere verwachte rendementen bieden. 

Dimensional lanceert zijn eerste obligatiestrategie, gebaseerd op het baanbrekende onderzoek van Eugene Fama naar rentetarieven en verwachte rendementen op obligaties. 

Dimensional lanceert zijn eerste internationale small cap strategieën nadat het onderzoek naar de (bedrijfs)groottepremie buiten de VS heeft gefinancierd. 

Dimensional opent een kantoor in Londen, de eerste locatie van het bedrijf buiten de VS. 

Fama en Robert Bliss laten in hun onderzoeksrapport “The Information in Long-Maturity Forward Rates” zien dat variaties in forward rates op obligaties met een looptijd van meer dan een jaar, nuttige informatie bevatten over verwachte rendementen.

Dimensional bouwt voort op een plan, ontwikkeld door financieel adviseur Dan Wheeler, door gekwalificeerde beleggingsprofessionals toegang tot fondsen te bieden. Hiermee draagt Dimensional bij aan een sectorbrede beweging naar vermogensadvies zonder belangenverstrengeling.

Wheeler sloot zich in 1989 aan bij Dimensional en startte de financiële vermogensadviesdiensten van het bedrijf op.

Harry Markowitz, Merton Miller, en William Sharpe winnen de Nobelprijs voor de Economie voor hun baanbrekende werk binnen het financieel economische veld. 

Sharpe laat in zijn onderzoeksrapport “The Arithmetic of Active Management” zien dat de som van alle beleggers de markt is, wat wil zeggen dat hun prestatie de markt minus kosten en uitgaven is. 

Eugene Fama en Ken French publiceren “The Cross-Section of Expected Stock Returns”, hun baanbrekende onderzoeksrapport waarin ze wijzen op de grootte van bedrijven en relatieve prijs als systematische drijfveren van aandelenrendementen. De resultaten vormen de basis voor de lancering van de waardestrategieën van Dimensional.

French begon in de jaren 80 bij Dimensional te werken als adviseur en later als Director van de Corporate Board.

Fama en French ontwikkelen het driefactorenmodel om het gedrag van aandelenrendementen te verklaren. Daarnaast tonen ze looptijd- en kredietwaardigheidfactoren die de meeste obligatierendementen verklaren.

Dimensional lanceert zijn eerste waardestrategieën: de US Large Cap Value Equity Strategy en US Small Cap Value Equity Strategy.

Dimensional opent een kantoor in Sydney.

Robert Merton en Myron Scholes worden benoemd tot Nobelprijswinnaars voor het ontwikkelen van een nieuwe methode om de waarde van derivaten te bepalen.

Fama en French tonen aan dat waardeaandelen historisch gezien hogere rendementen opleveren dan groeiaandelen op internationale aandelenmarkten. Deze uitkomst wordt een jaar later gepubliceerd in the Journal of Finance.

Dimensional opent een kantoor in Vancouver.

Dimensional zet een belangrijke stap voorwaarts in het ontwerpen van portefeuilles, ook wel bekend als core equity. Het biedt een gediversifieerde, marktbrede oplossing die zich richt op de factoren die hogere verwachte rendementen nastreven.

Eugene Fama en Ken French bevestigen middels onderzoek dat winstgevendheid en investeringen van bedrijven bijdragen aan het voorspellen van aandelenrendementen. Robert Novy-Marx (niet afgebeeld) bouwt in 2013 voort op deze bevindingen.

Novy-Marx werd een adviseur voor Dimensional in 2014.

Alumnus David Booth doneert 300 miljoen dollar aan de University of Chicago Graduate School of Business, welke later wordt hernoemd naar de University of Chicago Booth School of Business.

Dimensional opent zijn hoofdkantoor in Austin, Texas.

Robert Merton komt werken bij Dimensional als Resident Scientist, nadat hij zes jaar lang deel uitmaakte van de US Mutual Funds Board.

Dimensional past een variabele kredietwaardigheidsbenadering toe op obligatiestrategieën, op basis van eerder onderzoek door Fama en anderen, waaruit blijkt dat credit spreads informatie verschaffen over de verwachte kredietwaardigheidspremies.

Eugene Fama en Ken French constateren in het artikel in de the Journal of Finance, “Luck Versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns”, dat beleggers in beleggingsfondsen over het geheel genomen een nettorendement behalen dat ongeveer evenveel onder de benchmarks ligt als de kosten in kostenratio’s.

Dimensional vergroot zijn aanwezigheid in Europa met het openen van kantoren in Amsterdam en Berlijn.

Robert Novy-Marx laat in het artikel “The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium” in the Journal of Financial Economics zien hoe de winstgevendheid van bedrijven helpt bij het verklaren van verschillen in aandelenrendementen.

Voortbouwend op het werk van Novy-Marx, concluderen Gerard O’Reilly en Savina Rizova van Dimensional dat aandelen met een hoge winstgevendheid over het algemeen beter presteren dan aandelen met een lage winstgevendheid, op alle markten en binnen alle perioden. Dimensional gaat dit onderzoek toepassen en richt zich systematisch op de winstgevendheidspremie in aandelenstrategieën.

Fama wint de Nobelprijs voor de Economie voor zijn empirische analyse van aandelenkoersen.

De aanwezigheid van Dimensional in Azië groeit nu het bedrijf kantoren opent in Singapore, Tokio en Melbourne. Ook wordt er een kantoor in Toronto geopend, waarmee we onze aanwezigheid in Canada vergroten.

Fama en French ontdekken dat het vijf-factoren model, dat is ontworpen om de aandelen, grootte, waarde, winstgevendheid en de investeringspremies in de gemiddelde aandelenrendementen vast te leggen, beter presteert dan het model met drie factoren dat zij in 1993 introduceerden.

Dimensional lanceert strategieën met een hoge relatieve winstgevendheid in de VS en internationaal.

Dimensional opent een kantoor in Hong Kong.

Nadat diverse academici, maar ook Rizova en Namiko Saito van Dimensional, aantonen dat kleine bedrijven die veel investeren, doorgaans minder goed presteren, begint Dimensional small caps met een hoge vermogensgroei uit te sluiten van aandelenstrategieën.

Dimensional opent een kantoor in Dublin.

Kaitlin Hendrix en Gavin Crabb van Dimensional tonen aan dat het tijdelijk afzien van de aankoop van small cap aandelen met hoge leenkosten de beleggingsresultaten kan verbeteren.

Dimensional wordt de grootste actieve in de VS-gevestigde ETF-uitgever binnen de sector na de lancering van exchange-traded funds in 2020.¹

Een recent onderzoek naar kredietwaardigheidsvariabelen door Marlena Lee, Savina Rizova en Samuel Wang van Dimensional, bevestigt dat de forward rate, een combinatie van het rendement van een obligatie en de verwachte vermogensgroei op basis van de huidige koersen, de belangrijkste maatstaf is om te gebruiken bij het nastreven van hogere verwachte rendementen op obligaties.

Douglas Diamond, hoogleraar aan Chicago Booth en hoofd van de onafhankelijke raad van bestuur van Dimensional US Mutual Funds and ETFs, ontvangt de Nobelprijs voor de Economie voor zijn onderzoek naar banken en financiële crises.

Wei Dai, Mamdouh Medhat en Rizova van Dimensional tonen in een onderzoek, uitgevoerd met Robert Novy-Marx, aan dat beleggers in hun proces van herbalanceren kunnen profiteren van het rekening houden met kortetermijnbewegingen in aandelenkoersen. De neiging van recente winnaars om slechter te presteren en recente verliezers om juist beter te presteren, over zeer korte perioden (maximaal één maand). Het bedrijf begint deze aanpak in 2024 toe te passen.

In “The Expected Returns of Agency MBS” werken Rizova, Wang en Mingzhe Yi van Dimensional samen met Zhaogang Song van Johns Hopkins, om een framework te ontwikkelen dat gekoppeld is aan forward rates en dat gebruikt kan worden om hogere rendementen na te streven in strategieën voor mortgage-backed-securities.

Dimensional opent een kantoor in München.

Hendrix, Jerry Liu en Trey Roberts van Dimensional bieden in “Measuring the Costs of Index Reconstitution: A 10-Year Perspective” een actuele en brede evaluatie van het reconstitutie-effect: het abnormaal hoge handelsvolume en de koersdruk waarmee indexfondsen te maken krijgen tijdens index herbalanceringen. Het onderzoek brengt de kosten van de eis om direct te reageren bij het volgen van een index helder in kaart.

Hendrix, Jerry Liu en Trey Roberts van Dimensional tonen in “Measuring the Costs of Index Reconstitution: Evidence Outside the US” aan dat een beleggingsaanpak die op de dag van de reconstitutie van een index gedwongen wordt om opnieuw in balans te worden gebracht, wereldwijd te lijden kan hebben onder meerdere bronnen van koersdruk.

Het wereldwijde beheerde vermogen van Dimensional overschrijdt begin februari voor het eerst 1 biljoen (USD).²